20251226-华龙证券-公用事业行业动态点评报告_11月电力数据_火电出力由增转降_用电增速同比+6.2_4页_511kb

报告摘要

2025年11月，国家统计局与国家能源局发布了电力生产与消费数据。总体来看，电力行业保持增长态势，但不同能源类型的表现存在显著差异。

规模以上工业发电量：11月为7792亿千瓦时，同比增长2.7%；1-11月累计发电量为88567亿千瓦时，同比增长2.4%。
分品种发电量：
- 火电：11月同比下降4.2%，与10月增长7.3%形成鲜明对比。
- 水电：11月同比增长17.1%，但增速较10月放缓11.1个百分点。
- 核电：11月同比增长4.7%，增速比10月加快0.5个百分点。
- 风电：11月同比增长22.0%，与10月下降11.9%形成对比。
- 太阳能发电：11月同比增长23.4%，增速比10月加快17.5个百分点。

全社会用电量：11月为8356亿千瓦时，同比增长6.2%；1-11月累计用电量为94602亿千瓦时，同比增长5.2%。
分产业用电量：
- 第一产业：用电量113亿千瓦时，同比增长7.9%。
- 第二产业：用电量5654亿千瓦时，同比增长4.4%，其中工业用电量增长4.6%，高技术及装备制造业用电量增长6.7%。
- 第三产业：用电量1532亿千瓦时，同比增长10.3%，其中充换电服务业用电量增长60.2%，信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长18.9%。
- 城乡居民生活用电量：1057亿千瓦时，同比增长9.8%。

电力生产总体增长：11月电力生产保持增长，但火电出力由增转降，成为主要拖累因素。
清洁能源表现亮眼：水电、风电、太阳能发电均实现显著增长，显示清洁能源在电力结构中的提升趋势。
电力消费稳健增长：全社会用电量同比增长6.2%，各产业用电需求均保持增长，其中第三产业增速最快。
投资建议：维持电力行业“推荐”评级，建议关注火电与新能源结合的公司，如华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电；水电板块如华能水电、国投电力、川投能源、长江电力；核电板块如中国核电、中国广核。

火电出力变化：11月火电出力由增转降，与10月增长形成对比。
用电增速：全社会用电量增速同比提升，但低于去年同期水平。
重点公司盈利预测：
- 华能国际：2025年预计EPS为0.89元，PE由12.4倍降至8.1倍。
- 华电国际：2025年预计EPS为0.59元，PE由9.3倍降至7.6倍。
- 国电电力：2025年预计EPS为0.42元，PE由10.7倍升至14.2倍。
- 大唐发电：2025年预计EPS为0.36元，PE由15.0倍降至10.2倍。
- 华能水电：2025年预计EPS为0.47元，PE由20.0倍降至19.5倍。
- 国投电力：2025年预计EPS为0.88元，PE由15.0倍升至15.2倍。
- 川投能源：2025年预计EPS为1.00元，PE由15.4倍降至14.3倍。
- 长江电力：2025年预计EPS为1.39元，PE由20.8倍降至19.8倍。
- 中国核电：2025年预计EPS为0.46元，PE由18.9倍升至19.2倍。
- 中国广核：2025年预计EPS为0.19元，PE由18.0倍升至19.9倍。