20220906-开源证券-农林牧渔行业点评报告_2022H1农业板块营收增长放缓_利润规模承压_16页_1mb

农林牧渔行业2022年上半年总结

行业总体表现

2022年上半年，农林牧渔行业整体营收增长放缓，利润承压。具体数据如下：

• 行业营收：5091.01亿元，同比增长2.93%
• 归母净利润：-137.43亿元，同比下降196.23%
• 销售毛利率：5.57%，同比下降7.93个百分点
• 销售净利率：3.12%，同比下降6.62个百分点
• 净资产收益率（ROE）：-13.76%，同比下降24.82个百分点

尽管净利率在第二季度有所回升，但整体盈利能力仍受到成本压力和价格低迷的影响。

子行业分析

1. 种植板块

• 营收增长：同比增长33.32%
• 利润增长：同比增长1.11%
• 表现：整体表现良好，主要受益于商品粮价格上涨带来的用种需求提升。

2. 宠物食品板块

• 营收增长：同比增长21.90%
• 利润增长：同比增长42.62%
• 表现：增长显著，需求持续旺盛。

3. 农产品加工及林业板块

• 营收增长：同比增长12.08%
• 利润变动：同比下降8.25%
• 表现：增速较其他板块偏低，但整体仍保持增长。

4. 畜养殖及动物保健板块

• 畜养殖营收：1892亿元，同比下降7.78%
• 畜养殖利润：-189亿元，同比下降568.48%
• 表现：利润大幅下滑，主要受成本上涨和猪价低迷影响。

5. 禽养殖板块

• 营收增长：同比增长7.53%
• 利润变动：同比下降245.96%
• 表现：整体盈利承压，白羽鸡及蛋鸡养殖企业利润下降，黄羽鸡养殖企业小幅盈利。

6. 饲料板块

• 营收增长：同比增长9.14%
• 利润变动：归母净利润4.20亿元，同比下降82.36%
• 表现：饲料原料价格上涨导致盈利能力承压，但头部企业因水产料业务占比高而表现相对较好。

7. 动物疫苗板块

• 营收下降：同比下降9.28%
• 利润下降：归母净利润7.95亿元，同比下降38.81%
• 表现：受生猪产能收缩及价格低迷影响，板块整体盈利能力下降。

8. 种子板块

• 营收增长：同比增长8.87%
• 利润下降：归母净利润-1.40亿元，同比下降334.71%
• 表现：受制种成本上升影响，盈利能力受压，隆平高科毛利率最高但净利率为负。

核心观点与关键信息

核心内容

• 行业整体表现：农林牧渔行业上半年营收增长放缓，利润大幅下滑，主要受猪价低迷、成本上涨等因素影响。
• 盈利趋势：尽管行业净利率在第二季度有所改善，但整体盈利能力仍面临较大压力。
• 子行业分化：种植、宠物食品、农产品加工及林业等板块表现较好，而畜养殖、禽养殖、饲料、动物保健、种子等板块盈利承压。

主要观点

• 猪价下行：猪价低迷对畜养殖企业造成显著影响，导致归母净利润大幅下滑。
• 成本压力：上游种植链成本上涨，向下游转嫁，进一步压缩养殖及饲料行业的利润空间。
• 费用率变化：多数子行业费用率上升，尤其是饲料、动保、种子企业，管理及销售费用率在2021Q4后逐步回落。
• 资产负债率上升：行业整体负债率持续上升，2022Q2同比增长6.9个百分点。

关键信息

• 头部企业表现：牧原股份、傲农生物、圣农发展等企业出栏量及销量均有提升，但利润仍受价格和成本影响。
• 风险因素：畜禽价格大幅下跌、全球原料价格上涨、动物疫情爆发等将对行业产生负面影响。
• 投资评级：维持“看好”评级，认为行业具备长期发展潜力，但需关注短期波动。

风险提示

• 畜禽价格大幅下跌：将直接影响企业收入和利润。
• 全球原料价格上涨：进一步压缩行业利润空间。
• 动物疫情爆发：可能导致动物死亡率提升，消费需求下降，从而影响企业业绩。

图表说明

• 图1：2020年至今行业收入增速放缓
• 图2：2021H1行业利润水平承压
• 图3：2022Q2行业盈利能力环比改善
• 图4：2022Q2行业ROE-TTM环比回升
• 图5：2022Q2行业管理及销售费用率环比收窄，财务费用率环比增长
• 图6：2022H1行业资产负债率呈上升趋势
• 图7：2022H1猪企出栏量同比增加
• 图8：养猪企业2022H1营收同比下滑
• 图9：养猪企业2022H1利润均同比下滑
• 图10：2022H1生猪养殖板块利润率大幅下降
• 图11：2022H1生猪养殖企业期间费用率同比提升
• 图12：主要养猪企业生产性生物资产同比下滑
• 图13：禽养殖企业2022H1营收总体保持同比增长
• 图14：2022H1禽养殖企业利润同比下降
• 图15：2022H1上游鸡苗企业盈利能力弱于下游养殖及一体化企业
• 图16：2022H1白羽鸡养殖企业期间费用率相对较高
• 图17：主要饲料企业2022H1整体营收同比增长
• 图18：主要饲料企业2022H1整体利润存在分化
• 图19：2022H1饲料企业盈利能力同比下降
• 图20：2021H1饲料毛利水平相对较高
• 图21：2022H1大北农整体费用率较高
• 图22：2021H1禾丰牧业期间费用率较低
• 图23：动物疫苗企业2022H1营收同比下降
• 图24：动物疫苗企业2022H1利润同比下降
• 图25：2022H1各动保企业盈利能力下降
• 图26：2021H1科前生物盈利能力较强
• 图27：2022H1各动保企业期间费用率同比上升
• 图28：2021H1各动保企业中申联生物期间费用率最高
• 图29：2022H1种子板块营收同比提升
• 图30：2022H1种子板块利润变动分化
• 图31：2022H1隆平高科盈利能力下降幅度最大
• 图32：2021H1隆平高科毛利率最高
• 图33：2022H1隆平高科受货币汇兑影响财务费用率高
• 图34：2021H1种子行业中隆平高科期间费用较高

分析师承诺与免责声明

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投资评级说明

• 证券评级：包括买入、增持、中性、减持，分别对应相对市场表现的预期。
• 行业评级：看好、中性、看淡，分别对应行业表现与市场基准的比较。
• 风险等级：本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及特定风险承受能力的普通投资者。