20160730-华泰证券-新华都-002264.SZ-轻装上阵迎拐点_迈入电商服务蓝海_18页_1mb

新华都首次覆盖报告总结

核心内容

新华都（002264）是一家位于福建省的区域零售巨头，自2011年起尝试向省外扩张，但因经济不景气及电商冲击，省外业务拓展未能达到预期，导致业绩拖累。为此，公司调整战略，关闭扭亏无望门店，重新聚焦省内市场，同时推出全新社区生活超市品牌“邻聚”，以生鲜、即食商品为特色，打造社区平台，提升便利性与服务性。

公司还通过收购方式切入电商代运营服务领域，主要聚焦于白酒行业，包括代运营服务及互联网销售。随着B2C业态增长及海外品牌电商化趋势，代运营市场前景广阔。此外，公司还布局体育产业与彩票销售，借道IIC开设体育用品专卖店，与福彩中心合作代销彩票，提升品牌形象与业绩增长点。

主要观点

• 零售主业调整：公司从2011年起省外扩张失利，主动收缩并关闭低效门店，聚焦省内市场，优化资源配置。
• “邻聚”社区平台：公司推出“邻聚”品牌，以生鲜、即食商品为核心，结合社区服务，打造O2O模式，提升社区渗透率与客户粘性。
• 电商代运营业务：通过收购“久爱”系列公司，公司进入电商代运营服务领域，提供效果营销与互联网销售服务，借助大股东支持与品牌商合作，拓展跨品类代运营能力。
• 潜在增长点：布局体育产业与彩票销售，提升品牌影响力，为公司提供新的业绩增长点。
• 盈利预测：预计2016-2018年公司归母净利润分别为3.18亿元、2.32亿元、3.26亿元，收入分别为72.15亿元、78.77亿元、87.24亿元，收入增长预期良好。

关键信息

公司基本面

• 当前价格：8.28元
• 合理价格区间：10-11元
• 总股本：684.56百万
• 流通A股：271.79百万
• 总市值：5,668百万
• 总资产：3,517百万
• 每股净资产：2.52元
• 实际控制人：陈发树，持股比例53.26%

业务转型与战略

• 聚焦省内市场：关闭省外门店，减少亏损。
• “邻聚”品牌：提供社区O2O服务，包括生鲜、即食商品、简餐、服务等。
• 电商代运营：通过收购“久爱”系列公司，拓展线上销售与代运营服务，尤其是白酒行业。
• 体育与彩票布局：与IIC合作开展体育零售业务，与福彩中心合作代销彩票。

盈利预测

• 2016E：营业收入7,215百万，净利润317.52百万
• 2017E：营业收入7,877百万，净利润231.89百万
• 2018E：营业收入8,724百万，净利润325.73百万
• 估值：公司合理市值在70-76亿之间，对应目标价10-11元。

估值与评级

• 原有主业：参考超市板块，给予2017年30倍PE，对应估值34亿
• 代运营业务：参考南极电商，给予2017年30-35倍PE，对应估值36-42亿
• 投资建议：首次覆盖给予“增持”评级，预计公司主业与代运营业务将实现业绩恢复与增长。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体消费与零售业发展。
• 食品安全事件：可能对公司品牌与业务造成负面影响。
• 公司治理风险：可能影响内部管理效率与稳定性。
• 大规模关闭门店：带来一次性损失，影响短期业绩。

附录：财务预测与对比

营收与净利润预测

估值对比

代运营业务对比

结论

新华都通过调整扩张策略，聚焦省内市场，关闭亏损门店，推出“邻聚”品牌，以及通过收购切入电商代运营服务，正逐步实现业务转型与业绩复苏。公司同时布局体育与彩票行业，增强品牌影响力与多元化发展。基于分部估值法，公司合理市值在70-76亿之间，对应目标价10-11元。首次覆盖给予“增持”评级，看好公司未来业绩增长与估值提升。