20220331-国信证券-华工科技-000988.SZ-一季度业绩超预期_校企改革成效显著_10页_436kb

报告摘要

华工科技 (000988.SZ) 总结

核心内容

华工科技在2021年实现了全年收入和业绩的高增长，2022年第一季度业绩同样表现亮眼，略超市场预期。公司通过校企改革和业务结构调整，显著提升了整体竞争力和市场表现。2022年公司预计将继续受益于5G小基站部署、新能源汽车PTC加热器需求增长以及智能制造业务的持续提升，保持中高速增长态势。盈利预测显示，2022-2024年公司收入分别为137/178/217亿元，归母净利润分别为9.2/11.7/14.3亿元，对应动态PE分别为23/19/15倍。

主要观点

2021年业绩表现：全年营收101.67亿元（+65.65%），归母净利润7.61亿元（+38.24%），扣非净利润5.44亿元（+53.12%）。其中，四季度营收增长显著，但净利润出现大幅下滑，主要受毛利率下降影响。
2022年业绩展望：第一季度预计归母净利润2.0-2.3亿元（+75.88% -102.27%），扣非净利润1.82-2.12亿元（+83.95% -114.27%）。主要增长动力来自小基站、PTC加热组件及传感器、激光装备和智能产线等业务。
毛利率影响因素：2021年毛利率下降至17.04%，主要由于原材料涨价和新增小基站业务影响。公司预计2022年毛利率将稳中有升。
费用率变化：整体费用率下降，其中财务费用显著降低，主要受益于集团司库管理模式的实施。管理费用因人工薪酬和股份支付费用增长而上升。
主营业务增长：光电器件、激光加工及系列成套设备、敏感元器件和激光全息防伪业务均实现增长，其中光电器件和激光加工业务增长尤为显著。
业务结构优化：公司通过校企改革和业务聚焦，提升各业务板块的竞争力和盈利能力，积极布局新能源和智能制造领域。

关键信息

业务增长情况

光电器件系列产品：2021年营收53.8亿元（+103.4%），主要得益于小基站业务的快速增长，营收占比达53%。
激光加工及系列成套设备：2021年营收26.07亿元（+38.1%），毛利率30.3%，主要受益于智能装备和精密系统业务增长。
敏感元器件业务：2021年营收14.15亿元（+41.8%），主要得益于新能源汽车PTC加热器和空调温度传感器的市场拓展。
激光全息防伪系列产品：2021年营收4.89亿元（+14.3%），市场拓展和新产品开发推动增长。

财务预测

收入预测：2022年预计137亿元（+35.0%），2023年178亿元（+29.9%），2024年217亿元（+21.8%）。
净利润预测：2022年预计9.2亿元（+21.0%），2023年11.7亿元（+26.5%），2024年14.3亿元（+22.5%）。
每股收益预测：2022年0.92元，2023年1.16元，2024年1.42元。
市盈率（PE）：2022年23.4倍，2023年18.5倍，2024年15.1倍。
市净率（PB）：2022年2.64倍，2023年2.36倍，2024年2.08倍。
EV/EBITDA：2022年31.4倍，2023年24.1倍，2024年21.2倍。

投资建议

投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
盈利预测依据：公司业务结构优化、毛利率稳中有升、费用率下降、规模效应显现等。
风险提示：新能源汽车销量不及预期、智能制造业务订单不及预期等。

风险提示

新能源汽车销量不及预期
智能制造业务订单不及预期

附表：财务预测与估值

资产负债表

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
现金及现金等价物	3239	3320	3997	4497	5547
应收款项	2519	3288	5076	6351	7143
存货净额	1692	2046	3355	4158	4834
流动资产合计	8468	9972	14177	16910	19817
固定资产	1546	1699	1865	1974	2016
资产总计	11076	13884	18328	21213	24186

利润表

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	6138	10167	13723	17832	21727
营业成本	4679	8435	11258	14583	17775
营业利润	631	822	1006	1272	1559
归属于母公司净利润	550	761	921	1165	1427

关键财务与估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益	0.55	0.76	0.92	1.16	1.42
ROE	8%	10%	11%	13%	14%
毛利率	24%	17%	18%	18%	18%
EBIT Margin	6%	3%	6%	7%	7%
收入增长	12%	66%	35%	30%	22%
净利润增长率	9%	38%	21%	26%	23%
资产负债率	40%	47%	55%	57%	57%
P/E	39.2	28.4	23.4	18.5	15.1
P/B	3.3	2.9	2.6	2.4	2.1
EV/EBITDA	47.5	51.6	31.4	24.1	21.2