20140311-国金证券-华工科技-000988.SZ-中国先进制造的希望之星_30页_2mb

华工科技（000988.SZ）总结

核心内容

华工科技是一家以激光制造为主的多元化先进制造龙头公司，其业务涵盖激光装备制造、光通信器件、敏感电子元器件、激光全息防伪及现代服务业等多个领域。公司依托五大国家重点实验室和强大的科研团队，具备国内领先的激光和传感器核心技术，成功打破国外垄断。公司具备良好的管理和激励机制，有助于提升市场竞争力。公司未来有望成为先进制造平台型公司，业务持续向纵横发展。

主要观点

• 技术实力强大：公司依托华中科技大学等科研机构，拥有国家级技术中心和多个重点实验室，科研能力处于国内一流水平。
• 激光业务增长潜力大：大功率激光装备制造业务在汽车、重工等工业领域具有广泛的应用前景，公司具备强大的系统集成能力。
• 传感器业务前景广阔：随着汽车电子和智能家居的发展，公司NTC和PTC温度传感器在全球市场占有率高，预计2014年将迎来爆发式增长。
• 激光服务市场潜力大：公司通过合资方式拓展激光切割加工市场，尤其在石油筛管领域，有望实现较大收入增长。
• 光通信板块有望扭亏：受益于4G基站建设的推动，公司光通信业务在2014年有望恢复增长并扭亏为盈。
• 现代服务业成长性好：公司涉足物联网、智慧城市和教育信息化等现代服务业，具备良好的政策支持和市场前景。

关键信息

公司概况

• 市价：9.18元
• 目标价：15.40元
• 评级：买入 维持评级
• 2014-2016年预计销售收入分别为3320百万元、4270百万元、5350百万元
• 2014-2016年预计归属于母公司净利润分别为393百万元、585百万元、785百万元
• EPS预计分别为0.44元、0.656元、0.881元
• 2014-2016年对应PE分别为21.14倍、14.19倍、10.57倍

业务板块

• 华工激光：大功率和中小功率激光设备，激光服务
• 华工高理：NTC、PTC温度传感器，汽车电子
• 华工正源：光通信器件，光模块
• 华工图像：激光全息防伪产品
• 华工赛百：物联网、智慧城市、教育信息化解决方案

技术优势

• 拥有7名国家“千人计划”专家，包括闫大鹏、徐进林、李成、王肇中、王文陆、十文字裕司、加贺则彦
• 2012年成功研发4kW全光纤激光器，打破国外垄断
• 研发三维光纤激光切割机，打破国际垄断
• NTC全球市场占有率达七成，拥有定价权

市场前景

• 汽车电子市场快速增长，公司产品广泛应用于汽车空调、传感器等
• 消费电子市场带动中小功率激光设备需求，公司产品具有竞争力
• 蓝宝石切割设备需求预计达123亿元，公司有望通过苹果供应链获得订单
• 激光再制造市场前景广阔，公司具备相关技术和经验
• 物联网行业政策利好，公司提供多项解决方案，包括食品安全追溯、物流管理系统等

风险提示

• 校办企业激励机制未能贯彻落实可能影响生产销售积极性
• 公司多元化发展对管理能力提出更高要求，管理能力提升与收入增长不匹配可能带来负面影响

估值与投资建议

• 估值：基于2014年业务反转和未来增长，给予35倍PE估值，对应目标价15.4元
• 盈利预测：公司2014年有望实现6亿收入，2015年和2016年分别预计6.0亿元和8.0亿元
• 成长性：公司具备成长潜力，有望成为先进制造平台型公司，各业务板块持续增长

图表目录

• 图表1：公司在产业链上具有龙头地位
• 图表2：公司主营业务收入构成
• 图表3：公司股权结构图
• 图表4：公司背靠五大国家重点实验室
• 图表5：公司拥有“明星级”科研团队阵容
• 图表6：公司正在打造先进制造平台型公司
• 图表7：全球激光器销售收入
• 图表8：全球激光系统销售收入
• 图表9：我国的激光市场下游以激光加工应用为主
• 图表10：2011年全球工业激光系统地区安装分布
• 图表11：汽车变档套激光切割整体设备布局图
• 图表12：三维激光切割机（机器人）
• 图表13：WALC超大幅面激光切割机
• 图表14：高速高精系列激光切割机
• 图表15：公司在汽车激光焊接自动化生产线领域逐渐发力
• 图表16：公司为神龙标致提供的白车身激光焊接系统
• 图表17：公司为江淮提供的顶盖激光焊接系统
• 图表18：国家政策支持再制造产业发展
• 图表19：华工激光飞乐2代打标机报价
• 图表20：大族激光打标机报价
• 图表21：苹果iPhone6或将大量采用蓝宝石盖板
• 图表22：iwatch已经确定使用蓝宝石
• 图表23：蓝宝石切割将带来123亿元紫外切割机需求
• 图表24：华工森茂特工厂展示
• 图表25：阿里巴巴网站石油筛管价格
• 图表26：公司敏感电子元器件产品展示
• 图表27：我国汽车电子市场保持快速增长态势
• 图表28：汽车中传感器广泛应用
• 图表29：汽车中仅温度传感器就有多种用途
• 图表30：公司全息防伪产品展示
• 图表31：我国烟草行业未来仍将逐步下行
• 图表32：华工正源位居中国光器件市场第四位
• 图表33：光器件也广泛应用于数据中心等领域
• 图表34：华工赛百业务
• 图表35：质量安全电子追溯系统示意图
• 图表36：智慧城市系统示意图
• 图表37：校园安全管理平台示意图
• 图表38：可比公司估值
• 图表39：公司主营业务拆分