汽车行业细分市场专题研究（二）：皮卡，商乘两用，增量可期-20231102-太平洋证券-23页_2mb

汽车细分市场专题研究（二）：皮卡——商乘两用，增量可期

核心内容概览

皮卡作为一种兼具轿车与货车功能的车型，具有较高的实用性和多功能性，但在国内因政策限制而发展受限。随着政策逐步解禁、出口市场持续增长以及新能源化趋势加快，皮卡行业正迎来新的增长机遇。

主要观点

1. 市场现状

   • 皮卡兼具轿车的舒适性和货车的载货能力，适合多种用途，如载货、旅游、出租等。
   • 国内皮卡市场受限于政策，如限速、年检、报废等，导致市场渗透率较低。
   • 2022年国内皮卡销量为51.3万辆，CR10车企销量占比达99%，其中长城汽车、上汽大通、江铃汽车占据前三。

2. 竞争格局

   • 国内皮卡重点车企包括长城、上汽大通、江铃、江淮等，各品牌通过新产品发布推动品牌升级。
   • 长城汽车是皮卡销量龙头，2022年销量占比36%；上汽大通以出口为主，出口销量占比达68.45%；江铃推出“大道”品牌，聚焦全场景需求；江淮汽车则以T6和T8为主销车型。

3. 成长驱动因素

   • 政策解禁：国务院多次发文研究放宽皮卡进城限制，有望推动销量增长。
   • 出口增长：中国皮卡出口量从2018年的3.7万辆增长至2022年的12.5万辆，CAGR达84.46%。
   • 新能源化：2022年新能源皮卡渗透率为0.92%，2023年H1提升至1.59%，未来增长空间广阔。

4. 重点公司估值

   • 皮卡重点公司包括长城汽车、比亚迪、江淮汽车、江铃汽车、福田汽车等。
   • 重点公司PB走势与皮卡销量同比增速具有较强同步性，销量增长将驱动估值提升。

关键信息

市场规模与趋势

• 全球皮卡销量约500万辆，占全球市场份额约6%。
• 2022年全球皮卡销量完成493万辆，同比下滑4.4%。
• 2022年国内皮卡销量51.3万辆，同比增长约7.69%。
• 皮卡市场渗透率较低，但新能源化趋势明显。

区域与车型分布

• 皮卡市场主要集中在农村和下沉市场，销量靠前的省份为内蒙古、四川、云南、山东、新疆等。
• 柴油皮卡占比较高，主要因其耐用、动力强、成本低，但高原地区存在动力不足问题。
• 四驱皮卡销量占比逐年提升，2022年占比达58.14%，成为市场增长的重要动力。

政策动态

• 2022年国务院多次提及放宽皮卡进城限制，政策解禁成为推动销量增长的关键因素。
• 2022年10月，国务院明确推动取消皮卡进城限制，政策预期积极。

出口表现

• 长城汽车和上汽大通为出口主力，2022年分别实现海外销量5.1万辆和4.6万辆，占皮卡出口总量的41%和37%。
• 皮卡出口增长迅速，主要市场包括非洲、中东、中南美、俄罗斯及欧洲、东南亚等。

新能源发展

• 新能源皮卡渗透率处于低位，但增长迅速。
• 2023年1-4月重点新能源皮卡销量合计1,390辆，2023年H1渗透率提升至1.59%。
• 主要车企如长城、上汽大通、江铃等已推出新能源皮卡车型，未来市场潜力巨大。

重点车型与品牌

• 长城炮、风骏、金刚炮为长城汽车主销车型，其中长城炮2022年销量8.1万辆。
• 江铃推出“大道”品牌，涵盖越野、乘用、商乘三款车型，基于巡天架构打造。
• 特斯拉Cybertruck预计2023年下半年量产交付，采用30X冷轧不锈钢与一体化压铸技术。
• 比亚迪首款皮卡或于年底上市，采用插电混动和纯电两种动力版本。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新能源渗透率不及预期
• 原材料价格上涨影响利润空间

投资评级说明

• 行业评级：看好，预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 公司评级：根据个股相对沪深300指数涨幅，分为买入、增持、持有、减持、卖出五个等级。

重点公司估值一览

总结

皮卡市场在国内发展受限，但政策解禁、出口增长及新能源化趋势为行业带来新的增长点。重点车企如长城汽车、上汽大通、江铃汽车、江淮汽车等在市场中占据主导地位，通过产品创新和品牌升级持续推动销量增长。未来随着政策放宽、出口需求旺盛及新能源车型的普及，皮卡市场有望迎来快速发展，成为汽车行业中值得关注的增长板块。