60大细分景气趋势分析十：TMT景气改善，催化密集来临-20231102-财通证券-91页_5mb

TMT景气改善，催化密集来临

核心内容

本报告分析了2023年11月的行业配置展望，重点关注了TMT（科技、媒体和通信）板块的景气改善趋势，以及中游制造业、下游消费品、大金融和公共服务板块的市场表现与逻辑变化。报告同时回顾了10月的行业表现，并对宏观指标如PPI、PMI、社零、出口等进行了分析，指出经济复苏的潜在动力和行业分化情况。

主要观点

• TMT板块景气改善：随着外需回暖和政策支持，TMT细分行业如消费电子、半导体、元件、软件开发等景气度边际改善，成为配置重点。
• 催化因素密集：包括新品发布会、中美关系缓和、301关税影响减弱、政策支持等，为TMT板块带来积极影响。
• 中游制造业景气分化：部分行业如金属制品、专用设备改善明显，但整体需求仍不足，制造业景气短期缺乏持续动能。
• 下游消费品边际改善：可选消费加速修复，带动整体零售额超预期，但部分品类如消费电子仍面临压力。
• 大金融板块表现亮眼：政策再加码推动大金融板块涨幅领先，尤其是证券、保险和银行等子行业。
• 上游原材料景气度回升：PPI同比降幅持续缩窄，部分细分如石油、煤炭、有色开采表现突出，但需求端仍有待改善。

关键信息

行业配置建议

10月表现回顾

宏观指标分析

• PPI：9月同比+0.5pct至-2.5%，降幅持续缩窄，原材料价格反弹。
• PMI：10月回落至49.5，生产、订单走弱，显示制造业景气边际改善。
• 社零：9月同比+5.5%，连续两个月改善。
• 出口：9月同比-6.2%，但集装箱运价上涨，显示外需逐步回暖。
• 固定资产投资：9月同比+3.1%，但制造业投资增速放缓。

风险提示

• 无风险利率上行
• 宏观经济大幅波动
• 产业政策风险
• 市场波动超预期
• 报告所列标的仅为各行业主要标的简单列示，不具有推荐买卖的投资建议

行业景气趋势

• 上游原材料：PPI同比降幅持续缩窄，部分细分如石油、煤炭、有色开采表现突出。
• 中游制造业：景气分化明显，部分行业如金属制品、专用设备改善，但整体需求不足。
• 下游消费品：可选消费加速修复，带动整体零售额超预期，但部分品类如消费电子仍面临压力。
• 大金融：政策支持推动板块估值修复，证券、保险、银行表现较好。
• 公共服务：基建拉动需求，建筑装饰、环保等行业景气度改善。

附录：相关行业标的

总结

报告指出，TMT板块景气改善，尤其是消费电子、半导体、元件等细分领域。同时，大金融板块受益于政策再加码，表现突出。上游原材料价格反弹，带动部分行业景气度提升，但整体需求仍需进一步观察。中游制造业景气分化，部分行业如金属制品、专用设备改善，但整体仍面临需求不足的压力。下游消费品边际改善，可选消费加速修复，但部分品类如消费电子仍需关注。报告强调，Q4经济有望平稳复苏，风格上优先关注景气度边际改善的科技板块，其次布局明年开门红的弹性品种。