20240812-交银国际证券-2Q24业绩整体超预期_上调目标价_6页_370kb

传奇生物(LEGNUS)研究报告总结

📎 业绩超预期及评级上调

• 业绩超预期：

  • 2Q24总收入同比增长154%，达到187亿美元；产品及授权收入分别为93亿和91亿美元。
  • 产品生产毛利率首次突破50%，达51.4%，研发、销售及管理费用分别同比增长18%、40%和27%。
  • 净亏损同比大幅收窄至18亿美元，降至此前亏损预告区间低端。

• 盈利预测与目标价上调：基于超出预期的盈利表现，分析师调整了2024年收入预测与净利润预测，上调目标价至76美元，潜在涨幅达335%，维持“买入”评级。

🚀 商业进展及产能扩张

• Carvykti销售表现强劲：

  • 2Q24销售额同比增长60%，环比增长18%，达186亿美元。
  • 医院覆盖数从1Q24的71家增至77家，预计年底将达约100家；门诊给药患者比例提升至45%。

• 产能扩张规划明确：

  • 诺华于7月启动临床生产，增加新泽西商业化产能。
  • 比利时一期产能预计在2H24获批，2025年启动比利时二期与新泽西扩建项目。
  • 2-4LMM适应症获批后有望进一步优化生产效率，降低一次性生产损失，提升毛利率。

📊 财务预测调整与估值模型

• 盈利预测更新：

  • 预测2024年收入630亿美元，净利润-2.64亿美元；2025/2026年预计实现扭亏，2026年归母净利润预测为78亿美元（约合6323亿港元人民币）。

• DCF模型基线调整：

  • 起始年份延期至2025年，DCF估值提升至76美元目标价，依据为收入增长预期、费用改善、亏损收窄以及毛利率提升。

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字数：约860字。