基础化工行业蛋氨酸系列报告之一：供给改善叠加补库周期，蛋氨酸价格中枢有望上移-240313-华安证券-26页_1mb

蛋氨酸价格中枢有望上移：供需格局再平衡与国产替代加速

根据供给改善与海外补库周期，蛋氨酸价格中枢逐步上移。全球蛋氨酸供给格局正逐步再平衡，行业内从前期结构性过剩进入调整阶段，国内产能持续扩张，出口增长显著。2023年下半年，在供给收缩和海外补库双重推动下，蛋氨酸价格上涨。国内企业在成本控制和技术升级方面优势明显，成本差异成为竞争核心。欧洲、东南亚和北美地区库存周期逐步触底，补库周期开启，支持国际市场对蛋氨酸需求，推动中国出口增加，提升价格支撑。

蛋氨酸主要用于禽类饲料，液体蛋氨酸渗透率不断提高，但预混料和饲料对其价格敏感度低，价格波动传导有限。下游饲料中蛋氨酸占比极低，价格波动对终端饲料成本影响小，补充了价格支撑因素。此外，豆粕与蛋氨酸的价格关联度较低，共同强化了价格稳定性的预期。

国内蛋氨酸企业市占率提升趋势明显，新和成、安迪苏、和邦生物、华恒生物等企业值得关注。这些企业在产能扩张、技术突破和国内外布局方面表现突出，如新和成、安迪苏分别在固体和液体蛋氨酸领域持续发力，华恒生物则在生物发酵技术方面取得突破。国产替代进程加速，国内企业逐步掌握核心技术，例如生物发酵法生产蛋氨酸有望取代传统化学合成方法，改善环保问题并降低成本。

分析师建议关注上述企业投资机会，并提示风险包括供应调整、需求不及预期、原料价格波动及环保安全等。

投资评级：增持。