20241227-国泰期货-2025年甲醇期货行情展望_供需向紧_中枢上移_24页_1mb

2025年甲醇期货行情展望总结

核心内容

2025年甲醇期货行情预计呈现“一季度偏强运行，二、三季度回调，四季度再次转强”的走势，年度价格中枢上移，建议以逢低试多为主，价格运行区间预计在2300-2800元/吨。此外，关注二季度供需矛盾缓解过程中的5-9反套以及逢高空PP-3MA价差的机会。

主要观点

供应端

• 2025年国内甲醇供应端以高产量、低内地库存、中性利润为起点，产能增速放缓。
• 2025年国内甲醇行业预计产能投放635万吨，全年产能增速为5.65%，理论产能从11236万吨增长至11871万吨。
• 国内甲醇产量预计从9190万吨增长至9650万吨，产量增速为5.01%。
• 2025年甲醇存量产能利用率或维持高位，主要由于政策限制和需求支撑。
• 进口量决定基本面边际变量，全年进口量或难有增量，伊朗货源供应稳定性存疑，非伊货源进口量下降。

需求端

• 2025年甲醇需求同比或增长，但增速下降。
• 烯烃需求方面，MTO装置产能扩张带动甲醇需求增加，但受聚烯烃产能扩张影响，甲醇需求增速可能受限。
• 传统需求方面，醋酸、有机硅、BDO需求增加，但DMF、MTBE、二甲醚、甲醛需求或有所下降。

成本端

• 煤炭单位热量价格相对较低，具备估值韧性。
• 2025年煤炭供需双增，预计产量和需求增幅均在1-2%，煤价中枢小幅下移但有支撑。
• 天然气价格波动率收窄，对甲醇价格形成一定支撑。

关键信息

供应预测

• 国内产量：预计2025年甲醇产量将增至9650万吨，同比增长约5.01%。
• 国内产能：预计2025年国内新增产能635万吨，全年产能增速5.65%。
• 进口量：2024年进口量约1350万吨，同比下降7.2%。预计2025年进口量与2024年相比或难有增量。

需求预测

• MTO需求：2025年MTO产能预计新增236万吨，甲醇需求增加但增速可能受限。
• 传统需求：醋酸、有机硅、BDO需求增加，DMF、MTBE、二甲醚、甲醛需求或减少。

成本端分析

• 煤炭：供需双增，价格中枢小幅下移但有支撑。
• 天然气：全球需求增长2.5%，对甲醇价格形成支撑。
• 原油：价格中枢下移，波动率收窄。

风险点

• 政策调整（如能耗双控、碳排放双控）
• 海外天然气价格大幅波动
• 煤炭价格大幅波动
• 海外地缘政治风险（如对伊朗的制裁）

供需平衡表

投资建议

• 2025年甲醇价格中枢上移，建议逢低试多。
• 关注二季度供需矛盾缓解过程中的5-9反套机会。
• 逢高空PP-3MA价差。

总结

2025年甲醇市场预计将呈现供需紧平衡状态，价格中枢上移。供应端增速放缓，进口量受限，而需求端虽有增长但增速下降。成本端煤炭价格具备韧性，天然气价格支撑有限，原油价格中枢下移。建议投资者关注逢低试多策略，以及二季度供需缓解时的反套机会和PP-3MA价差机会。同时，需警惕政策调整、天然气价格波动及地缘政治风险对市场的潜在影响。