20210717-光大证券-利率债周报_半年度经济数据出炉_MLF利率不变_11页_1mb

总量研究总结

核心内容

2021年7月18日发布的利率债周报，重点分析了上半年中国经济数据、货币政策操作、债市运行情况及市场风险提示。

主要观点

1. 宏观经济与政策

• 国务院强调下半年和明年经济运行需统筹，保持在合理区间，宏观政策需保持连续性和稳定性，避免“大水漫灌”，降准措施应体现结构性，重点支持中小微企业和劳动密集型行业。
• 央行货币政策司司长孙国峰指出，全面降准是货币政策回归常态后的操作，下一步将坚持“稳字当头”，保持正常货币政策空间，兼顾内外均衡，支持实体经济。
• 日本央行维持利率不变，下调GDP增长预期至3.8%，同时上调通胀预期至0.6%，并宣布启动气候融资计划，提供零利率贷款支持绿色融资。

2. 重要数据

• 6月我国出口同比增长20.2%，进口同比增长24.2%，上半年货物贸易进出口总值同比增长27.1%，出口增长28.1%，进口增长25.9%。
• 美国6月CPI同比上涨5.4%，创2008年以来新高，核心CPI同比上涨4.5%，为1991年以来最大涨幅。
• 中国经济“半年报”显示，上半年GDP同比增长12.7%，其中二季度增长7.9%，两年平均增长5.5%；居民可支配收入同比增长12.6%，社会消费品零售总额增长23%，固定资产投资增长12.6%。

3. 货币市场操作

• 本周央行公开市场操作净回笼3000亿元，进行500亿元逆回购和1000亿元MLF操作，MLF利率维持不变。
• 下周将有500亿元逆回购到期，到期资金合计为500亿元。
• 商业银行本周共发行同业存单4598.8亿元，发行量较上周明显上升。国股行1M发行利率上升，中小行普遍下降。
• 银行间资金面宽松，主要回购加权利率波动向下。

4. 债市运行

一级市场

• 本周利率债实际发行总额3427.6亿元，较上周减少1700.14亿元，净融资-860.8亿元，政府债券供给明显减少。
• 后续等待发行利率债52只，计划发行金额3914.3亿元。
• 国债、地方政府债、政金债净融资分别为-1792.6、-45.2和977.0亿元。

二级市场

• 本周MLF操作缩量但利率不变，资金面整体宽松，不同期限国债收益率全部下行，10Y国债收益率持续处于3%以下。
• 国债期货价格全线收涨，2Y、5Y、10Y国债期货分别上涨0.18%、0.38%和0.39%。
• 各期限国债收益率较上周有所下降，10Y国债收益率为2.94%，较上周下降6.73bp。
• 地方政府债（AAA级）收益率有所下降，国开债收益率全线下行，进出口债和农发债收益率也有所变化。
• 债券收益率利差方面，10Y-1Y期限利差走阔，中债国债期限利差为67.13bp，中债国开债期限利差收窄至94.36bp，中美利差收窄至163.32bp。
• 信用利差方面，AAA级企业债信用利差收窄，AA+级企业债信用利差走阔，AA级企业债信用利差收窄。

关键信息

• 经济表现：中国经济上半年保持稳中向好态势，主要宏观指标处于合理区间。
• 货币政策：MLF利率维持不变，央行强调货币政策“以我为主”，支持实体经济。
• 债市动态：利率债发行量减少，净融资额下降，国债收益率全线下行。
• 市场风险：近期疫情反复，全球经济复苏存在不确定性，国内经济仍处于恢复过程中。

风险提示

• 疫情反复可能影响经济复苏进程，全球经济存在不确定性。
• 国内经济仍处于恢复阶段，后续政策和市场走势存在不确定性。

相关信息

• 本报告由光大证券股份有限公司研究所发布，分析师包括张旭、危玮肖、李枢川，联系人为方钰涵和毛振强。
• 报告基于市场数据和分析师判断，不构成投资建议，投资决策需自行承担风险。
• 报告资料来源为Wind及光大证券研究所，图表显示了各类市场数据及走势情况。