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货币政策立场不变 商品板块分化延续

核心内容总结

货币政策与市场展望

• 货币政策保持稳健：尽管7月15日中国全面降准落地，但结合MLF操作及下半年大量MLF到期，中国货币政策仍维持稳健取向，未出现明显宽松信号。
• 美联储Taper预期影响：随着美联储即将讨论缩减资产购买计划（Taper），美元指数可能反弹，导致资金回流美国，对新兴市场股指形成压力。
• 风险资产调整预期：历史数据显示，美联储官宣Taper后，风险资产调整速度较快，需警惕新兴市场股指“抢跑”风险。

商品市场表现

• 商品内外分化格局持续：国内经济数据偏强，钢材价格受压降产能政策支撑，但整体内需型商品维持高位宽幅震荡。海外商品则因经济改善和流动性泛滥而表现强势。
• 能化与有色板块待观察：由于疫情风险和欧佩克增产不确定性，能化和有色板块需求尚未明确，需等待进一步信号后再把握逢低做多机会。
• 具体商品价格波动：
  • 螺纹钢.SHFE上涨2.41%
  • 铁矿石.DCE上涨6.71%
  • 铜.LME微涨0.24%
  • 铝.LME下跌-0.96%
  • 镍.LME上涨1.81%
  • WTI原油下跌-3.90%
  • 大豆.CBOT上涨0.74%
  • 豆粕.DCE上涨2.32%
  • 黄金.COMEX下跌-0.97%
  • 白银.COMEX下跌-2.78%

外汇市场动态

• 美元指数小幅反弹：美元指数上涨0.13%，反映市场对美联储Taper预期增强。
• 人民币汇率小幅波动：美元兑人民币中间价微涨0.24%，但人民币对美元汇率整体偏弱。
• 其他主要货币对表现：
  • 美元兑日元微涨0.20%
  • 欧元兑美元下跌-0.05%
  • 英镑兑美元下跌-0.42%

投资策略建议

• 商品与股指中性策略：建议投资者对商品和股指等风险资产采取中性策略，关注美债利率变化。
• 风险点提示：
  • 地缘政治风险
  • 全球疫情风险
  • 央行加息
  • 中美关系恶化
  • 中国抑制商品过热政策

主要观点

• 国内商品受政策支撑：国内经济数据偏强，加上各省压降产能政策，对钢材价格形成支撑，但整体内需型商品受政府防控输入型通胀影响，维持高位震荡。
• 海外商品受益于流动性：欧美经济数据改善，叠加美国政府债务上限恢复，市场流动性泛滥，推动海外商品价格上涨。
• 美联储Taper预期加剧市场波动：美元指数可能因Taper预期反弹，资金回流美国将对新兴市场股指造成冲击，需警惕市场提前反应。
• 商品市场结构性机会：能化和有色板块因疫情和欧佩克增产的不确定性，短期内需求不明朗，建议投资者等待更明确的信号后再布局。

关键信息

• 中国6月经济数据：整体偏强，出口增长20.2%，进口增长24.2%，但下半年增速可能放缓。
• 美联储动态：6月CPI数据创2008年以来新高，核心CPI涨幅显著，显示通胀压力仍存。
• 全球疫情风险：多国疫情反弹，可能对全球经济复苏构成威胁。
• 市场关注重点：
  • 美国6月ADP数据、CPI数据、FOMC会议纪要
  • 中国6月CPI、GDP、制造业PMI
  • 欧佩克+会议、美元指数、人民币汇率

相关研究与资料

• FICC与金融期货半年报：分析全球流动性变化下的大类资产结构性机会。
• 宏观大类点评：讨论国内经济温和放缓对内需型商品的影响。
• 商品策略专题：展望内外经济节奏分化下的商品配置策略。

投资咨询业务资格

• 从业资格号：F3024428
• 投资咨询号：Z0013950
• 研究员：侯峻、蔡劭立、彭鑫、高聪

周末重要事件

• 7月15日：中国央行开展1000亿元MLF操作，4000亿元MLF到期。
• 7月16日：美国7月达拉斯联储商业活动指数。
• 7月17日：中国7月官方制造业PMI。
• 7月22日：欧洲央行调整政策指引。
• 7月28日：纽约联储威廉姆斯讲话。

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