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2022年三季度债券市场行情回顾总结

核心内容概述

2022年三季度，中国债券市场呈现“先扬后抑”的走势。收益率整体下行，但后期有所回调。信用利差普遍收窄，市场风险偏好有所上升。同时，信用债违约风险维持在较高水平，主要集中在民营房地产领域。

主要观点

• 收益率走势：三季度债券市场收益率普遍下行，但9月出现回调。
• 资金面宽松：资金面持续宽松，货币市场利率创年内新低。
• 信用利差收窄：信用利差整体缩窄，表明市场对信用债的估值趋于乐观。
• 违约风险高位：违约金额和违约率处于近两年高位，主要集中在民营房地产债。
• 回收率偏低：违约债券的回收率仍较低，2014年以来兑付率仅为6.5%。

关键信息

一、收益率变动

二、信用利差变动

三、违约情况

• 违约金额：三季度广义违约金额处于近两年高位。
• 违约率：三季度违约率为0.24%，与二季度相近。
• 违约主体：主要集中在民营房地产债，违约率高达4.07%。
• 回收情况：三季度违约债券共回收43.6亿本金，主要来自房地产公司。

四、隐含评级调整

• 隐含评级下调：三季度隐含评级下调金额为5726亿，较去年同期小幅下降。
• 隐含评级上调：三季度隐含评级上调金额为2527亿，处于历史平均水平。
• 城投债占比：上调和下调样本中城投债占比分别为32.7%和35.2%，均较二季度下降。

市场分析

1. 先扬后抑的走势

• 前期：7月经济数据不佳，央行降息，推动10年期国债收益率下行至2.6%附近。
• 后期：随着经济小幅修复和资金面边际收紧，收益率有所上行，债市整体回调。

2. 信用债表现

• 信用债收益率下行幅度普遍高于国债。
• 各等级信用债在8月中下旬出现阶段低点，之后逐步回升。

3. 违约风险

• 违约节奏与二季度相似，房地产行业仍是违约高发区。
• 违约率维持高位，但新增违约发行人数量为0，显示违约集中于已有发行人。

风险提示

• 本报告为历史分析，不构成市场走势判断或投资建议。
• 投资者应自行承担风险，注意报告的更新与修订。
• 市场风险偏好变化可能影响信用债表现。

数据与图表

• 中债综合指数：225.2971
• 中债长/中短期指数：249.7407/209.9441
• 银行间国债收益（10Y）：2.7446%
• 企业/公司/转债规模（千亿）：66.4866/28.7140/8.0824

图表包括：

• 图1：2022年第三季度10年期国债和国开债走势
• 图2：2021年至今3年期国债和各等级信用债走势
• 图3：2021年至今3年品种信用利差走势
• 图4：2021年至今1年和3年AA-信用利差走势
• 图5：2019年以来季度中债隐含评级变动情况
• 图6：各季度中债隐含评级调整中城投债占比
• 图7：信用债违约金额及违约率
• 图8：债券首次违约发行人个数
• 图9：央企、地方国企和城投债违约率走势
• 图10：房地产行业债券和民企债券违约率走势

分析师信息

• 赵婧：0755-22940745，zhaojing@guosen.com.cn，S0980513080004
• 董德志：021-60933158，dongdz@guosen. com. cn，S0980513100001

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