20220325-国信证券-2022年一季度债券市场行情回顾_小V型走势_10页_586kb

报告摘要

2022年一季度，中国债券市场呈现出“小V型”走势，收益率先降后升，整体波动幅度有限。市场在春节前后出现明显分化，春节前因降息和经济悲观预期导致收益率下行，春节后则因经济数据改善和外部冲击因素，收益率逐步回升。信用债市场整体表现相对平稳，违约风险可控，但信用利差多数走阔。

收益率走势：一季度债券市场呈现“小V型”走势，10年期国债收益率先降后升，春节前一度突破2.7%，春节后回升至2.85%。
信用债表现：
- 投资级信用债收益率小幅上行，信用利差多数走阔。
- 信用利差走阔主要受投资者调整久期、短期品种更受青睐及股债双杀后资金被动抛压影响。
隐含评级变动：
- 一季度中债市场隐含评级下调金额为3763亿，较去年同期明显下降。
- 隐含评级上调金额为2934亿，处于历史高位但略低于去年同期。
违约情况：
- 违约节奏与去年四季度相似，处于近几年低位。
- 违约主体仍集中在民营房地产债，一季度地产债违约率为1.0%。
- 违约回收率偏低，一季度仅回收10.6亿本金，2014年至今兑付率仅7%。

收益率变动：10年期国债上涨5BP，10年期国开债下降1BP，3年AAA上涨21BP，3年AA+上涨15BP，3年AA下降4BP，3年AA-下降1BP。
信用利差变动：3年AAA、AA+信用利差走阔21BP、15BP，3年AA和AA-则分别走阔-4BP和-1BP。
市场调整：春节前市场因降息和经济悲观预期出现下跌，春节后因经济数据走强和政策未进一步宽松，收益率回升。