20151206-东兴证券-债券市场周报_再求突破_不惧美加息_23页_1mb

债券市场周报总结（2015.12.07-2015.12.13）

核心内容

本周债券市场呈现收益率下行趋势，国债期货及部分信用债表现积极，市场整体偏向宽松。10年期国债收益率再次突破3%，收于2.9931%。信用债收益率反弹，除部分中低等级债券外，多数品种收益率下行，但信用利差继续扩大。

主要观点

• 债市表现：国债期货缩量上涨，反映市场对宽松政策的期待。信用债收益率反弹，但部分低等级债券因信用风险事件出现跳涨，市场仍以中高等级为主。
• 市场预期：金融数据好转未改变央行宽松预期，人民币汇率走低与经济疲弱导致资金流出压力，宽松政策仍可期。
• 下周展望：中央经济工作会议即将召开，或将围绕供给侧改革、房地产去库存和消费刺激展开，对债市有积极影响。

关键信息

一级市场

• 发行规模：本周共发行债券6081亿元，较上周有所放量。其中国债760亿元、地方债775亿元、政策性银行债374亿元，其他债券如公司债、中票、短融等也有显著发行。
• 重点发行：
  • 15附息国债26（续2）：7年期，280亿元。
  • 15越秀MTN001：3年期，12亿元。
  • 15光明MTN003：3年期，20亿元。
  • 15大唐集MTN001：3年期，70亿元。
  • 15云冶MTN001：3年期，13亿元。
  • 15华谊CP001：0.73年期，40亿元。
  • 15盐城资产CP001：1年期，5亿元。
  • 15粤明FPC001：1年期，6亿元。
  • 15九江星地MTN001：5年期，3亿元。
  • 15甘电投MTN002：7年期，20亿元。
  • 15闽漳龙MTN002：5年期，10亿元。
  • 15渝双桥CP001：1年期，5亿元。
  • 15红直CP004：1年期，0.5亿元。
  • 15中石化SCP007：0.5年期，8亿元。
  • 15山西债(2)、(3)、(4)、(5)、(6)：1年期、7年期、7年期、7年期、7年期，7.8亿元、7.8亿元、7.7亿元、7.7亿元、7.7亿元。
  • 15无锡创投债：7年期，4亿元。
  • 15长沙轨道债03：10年期，20亿元。
  • 15恒丰银行二级：10年期，150亿元。
  • 15交通银行债：5年期，300亿元。
  • 15星展银行二级：10年期，20亿元。
  • 15滇公路01：5年期，10亿元。
  • 15吉铁发：3年期，4.9亿元。
  • 15长影02：5年期，3亿元。
• 下周发行：预计下周发行债券2068亿元，包括15附息国债26（续2）等。

二级市场

• 国债收益率：1年期收益率下行7.2bp，3年期下行0.1bp，5年期下行4.8bp，7年期下行3.4bp，10年期下行3.2bp，突破3%。
• 政策性金融债：收益率下行幅度高于国债，1年期下行8.5bp，3年期下行9.5bp，5-10年期下行4.4bp-11.6bp。
• 非国开金融债：收益率全线下行，1年期下行4.2bp，5年期和7年期下行8.2bp和11.0bp。
• 中短票：收益率大幅下行，1年期下行8.3bp，3年期和5年期分别下行4.4bp和4.9bp。
• 地方债：收益率全线下行，1年期下行8.1bp，10年期下行7.2bp，3年期下行1.1bp。
• 美债：中长端收益率下行，10年期收益率降至五周低位，30年期收益率降至逾两个半月来最大单日跌幅。

信用债

• 信用债表现：收益率反弹，除部分中低等级债券外，多数品种收益率下行。12圣达债违约、12鄂华研债等信用风险事件未影响整体趋势。
• 重点品种：铁道债、城投债、企业债收益率均下行，中高等级债券需求旺盛，信用利差继续走扩。

资金利率

• M2与社融：11月M2增速13.7%，创17个月新高；新增贷款及社会融资增量回升，金融数据好转未改变宽松预期。
• Shibor：隔夜利率上行0.1个基点，1周利率上行0.9个基点，2周和1M利率分别上行1.0bp和0.1bp，3M利率上行0.8bp。
• 银质押：R001加权平均利率1.7985%，R007加权平均利率2.4433%，R014加权平均利率2.6916%。

国内政策

• 注册制：证监会正研究注册制具体规则，拟月底前推出，国务院已通过相关草案。
• 政府投资基金：不得投资股票、期货、房地产等高风险领域，以引导社会资本支持重点领域。

国外数据

• 美国经济：11月零售销售上升，PPI上扬，消费者信心指数创4个月新高。
• 日本经济：第三季度GDP上修，环比增长0.3%，同比增长1.0%，结束连续两个季度的负增长。
• 德国经济：11月CPI同比终值0.4%，环比终值0.1%，显示经济复苏稳健。

投资策略

• 国债：10年期国债收益率再创新低，市场对宽松政策预期强烈。
• 信用债：中高等级信用债表现良好，建议继续关注铁道债、城投债和中高等级产业、公司债。
• 风险提示：低等级信用债风险较高，需谨慎对待。
• 市场预期：下周央行可能继续宽松操作，关注公开市场操作及政策动向。

一周大事记

• 国内经济：消费数据向好，投资数据平稳，出口低迷，房地产投资增幅创近七年新低。
• 国内政策：注册制推进，政府投资基金限制投资领域。
• 国外数据：美德日经济数据向好，日本结束连续负增长，德国CPI数据稳健。
• 信用风险：12圣达债违约、12鄂华研债等事件未影响整体市场趋势，但对部分债券产生冲击。

图表目录

• 图1：银质押收益率变动
• 图2：Shibor收益率变动
• 图3：各类债券发行情况
• 图4：国债收益率全线下行，短端幅度最大
• 图5：国开金融债收益率雁阵下行
• 图6：非国开金融债收益率悉数下行
• 图7：中债中短票收益率全线大幅下行
• 图8：地方债收益率全线下行
• 图9：美债中长端收益率下行

表格目录

• 表1：12月14日-12月20日新发行债券
• 表2：主要信用债收益率变动表
• 表3：信用债主体评级调高
• 表4：信用债主体评级调低
• 表5：信用债债项评级调高
• 表6：信用债债项评级调低
• 表7：主要国债期货品种周交易情况