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债券信用跟踪总结（2021年9月13日-9月18日）

核心内容概述

本报告为2021年9月13日至9月18日的债券信用跟踪周报，主要关注了债券发行人的负面信息、评级调整行动、债券流动性风险及隐含评级变动情况。整体来看，市场信用风险有所上升，尤其在房地产、化工及建筑行业表现较为明显。

主要观点

1. 债券发行人负面信息

• 山东三星集团：已对“18三星MTN001”展期2年，本金兑付日调整为2023年9月12日，利息仍按年支付，票面利率为7.8%。公司面临原材料价格上涨、资产受限、债务到期集中等问题，流动性压力较大，需关注其引入战略投资者进展及债券兑付情况。

2. 评级调整行动

负面评级行动：

• 恒大地产：主体及多只债项信用等级由AA下调为A，且继续列入可能降级观察名单。原因是销售回款持续恶化、资产出售未取得实质性进展、可能触发交叉违约。
• 富力地产：主体及相关债项维持AAA评级，但评级展望调整为负面，反映其融资环境恶化及流动性压力。
• 南通三建：主体及“19南通三建MTN001”由AA+调整为AA-，主因是受恒大影响、诉讼频发、资产流动性不确定。
• 工投集团：主体及部分债项维持AA+评级，但评级展望调整为负面，因关联企业易见股份涉嫌信息披露违规，存在资产减值风险。
• 山东岚桥集团：主体及部分债项由A调整为BBB+，主因是经营业绩下滑、短期偿债压力大、资产处置不确定性高。

正面评级行动：

• 本期无正面评级行动。

关键信息

3. 债券流动性风险监测

• 上周高流动性风险主体共24家，涵盖多个行业：
  • 基础设施投融资企业：2家
  • 化工企业：6家
  • 建筑企业：3家
  • 煤炭企业：2家
  • 房地产企业：4家
  • 电子、钢铁、信息技术、医药、综合行业各1家

4. 债券隐含评级表现

• 上周隐含评级低于外部评级超过3个子级的债券共30支，涉及14家发行人，包括：

  • 16富力04、16富力05、18富力08、18富力10、19富力01、19富力02等，隐含评级下调至B-、BB-等。
  • 20恒大04、20恒大05、21恒大01等，隐含评级下调至CC、CCC等。
  • 19三星MTN001、19鲁星01等，隐含评级下调至CC。
  • 16清控02、17清控01、17清控02等，隐含评级下调至B-、B等。

• 截至2021年9月16日，隐含评级低于外部评级4个子级（含）以上的债券共499支，涉及151家发行人。

行业影响分析

• 房地产行业：恒大、富力、南通三建、荣盛地产、阳光城、金科地产、融创地产、花样年、奥园集团等多家房企面临流动性压力及信用评级下调，反映出行业整体风险上升。
• 化工行业：山东三星、山东万通石化、四川金潼工业、重庆万通石化等企业因资产受限、经营压力及债务结构问题，面临信用风险。
• 建筑行业：深圳市建艺集团、深圳洪涛集团、江苏中南建筑产业集团等存在流动性风险。
• 煤炭行业：平煤神马、河南能源化工、冀中能源、山西煤炭运销等企业因经营业绩下滑、资产处置困难，面临流动性风险。
• 基础设施投融资行业：云南城投、江苏晋煤恒盛、山东岚桥、贵州水城水务、天津泰达、成都新津国资等企业因债务到期及现金流不足，被列为高流动性风险主体。

风险提示

• 流动性风险：多家企业面临现金流覆盖不足、债务到期集中等问题，需持续关注其资产处置和融资能力。
• 信用风险：部分企业因经营状况恶化、债务压力增大、资产减值风险等，信用评级下调。
• 市场波动：债券价格波动可能对再融资产生不利影响，特别是房地产和化工行业。

附录：量化流动性评价方法及等级符号释义

数据来源

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