房地产行业：板块PE估值难以持续提升，但存在一定的结构性行情-20170911-广发证券-13页-1mb

房地产行业总结

核心内容

房地产行业整体呈现成交下滑、库存增加的态势，市场在政策调控和信贷收紧背景下持续承压。尽管如此，结构性行情仍存在，部分城市和企业具备一定的估值修复潜力。

主要观点

• 整体成交情况：

  • 各线城市房地产成交面积环比均下滑，一线城市整体成交面积49.1万方，环比下跌15.8%，同比下降43.82%。
  • 部分二线城市成交面积环比小幅上涨，但整体仍处于下降趋势。
  • 一线城市分化：除深圳外，其余城市均出现成交下滑，其中广州跌幅显著，达39.4%。
  • 二线城市分化：无锡、苏州、武汉、南昌、福州等城市环比上涨，但南京、上海等城市跌幅明显。
  • 区域表现：
    • 环渤海区域整体成交环比小幅下滑，北京和济南跌幅显著。
    • 长三角区域表现分化，苏州、无锡上涨，南京、上海跌幅显著。
    • 珠三角区域整体成交环比大幅下跌，东莞跌幅最为显著。
    • 中部地区部分城市如南昌、武汉成交环比上涨，涨幅显著。

• 整体库存情况：

  • 全国11城市推盘量环比继续下滑，库存指数微幅下跌。
  • 去化周期持续上行，显示市场去化压力仍在。
  • 在低库存背景下，企业库存流动性折价收窄，NAV估值存在修复基础。
  • 当前地产板块的相对PE处于历史低位，周期轮动下可能补涨。

关键信息

市场表现

• 上周广发地产组合保持不变，包括：嘉宝集团、东百集团、广宇发展、阳光城、蓝光发展。
• 重点覆盖公司股价表现分化，部分公司如中南建设、蓝光发展、阳光城等周度表现较好，而部分公司如世茂股份、海航投资、宋都股份等表现不佳。

公司动态

• 阳光城：竞得太原住宅用地，子公司接受21亿元贷款。
• 滨江集团：拟收购温岭地块，与合作方共同开发。
• 金地集团：8月签约金额达120.3亿元，竞得多地地块。
• 中南建设：拟非公开发行80亿元公司债券。
• 泰禾集团：收购上海金闵60%股权，间接获得奉贤区地块。
• 福星股份：控股子公司拟收购商住地块。
• 蓝光发展：业绩表现较好，EPS和P/E均有所提升。
• 世茂股份：业绩表现下滑，EPS和P/E均下降。

行业动态

• 北京土地供应：已确定2017年土地供应计划，各区需确保土地入市。
• 深圳保障房政策：人才住房和保障房需与商品房同步设计、建设与交付，不得设置围墙。
• 深圳“1小时生活圈”：规划10条轨道与东莞、惠州对接，推动深莞惠城际合作。

风险提示

• 政策调控力度进一步加大，可能对市场造成更大压力。
• 行业销售回落快于预期，可能影响企业盈利能力。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

估值与投资评级表

结构性行情分析

• 在整体PE估值难以持续提升的背景下，部分城市和公司可能因政策支持或市场供需关系变化而表现出结构性行情。
• 企业库存流动性折价收窄，NAV估值修复空间存在。
• 相对PE处于历史低位，周期轮动可能带来补涨机会。

结论

房地产行业整体面临调控和信贷收紧的双重压力，成交和库存均呈现下行趋势。然而，在结构性行情中，部分城市和公司仍有投资机会，建议关注具备估值修复潜力和政策支持的城市及企业。