20171008-广发证券-房地产行业跟踪_板块PE难以扩张_板块投资机会仍以结构性行情为主_13页_1mb

房地产行业总结

核心内容

房地产行业在9月最后一周整体成交情况环比上涨，但同比跌幅扩大。一线城市成交面积环比上涨40.5%，其中广州涨幅显著，达到67.5%，而深圳小幅回落7.9%。二线样本城市中，南京、无锡、南昌环比下跌，其余城市则环比上行，杭州和济南涨幅显著。

整体库存情况显示，全国11城市库存指数微涨，去化周期继续上行，表明市场去化速度放缓，库存压力有所增加。

主要观点

1. 政策影响有限：9月30日央行对普惠金融实施定向降准政策，但对房地产实质性影响有限。当前货币政策仍以稳健中性为主，房地产作为信贷重点调控领域，政策进一步封堵资金流入渠道，表明去杠杆的决心。

2. 投资机会结构性：板块PE难以扩张，板块投资机会仍以结构性行情为主，主要关注两条主线：

   • 低库存企业：在低库存背景下，存货流动性风险较低，股价应获得较低的NAV折让，推荐关注NAV折让较多的企业。
   • 龙头房企：集中度提升背景下，龙头房企销售规模将扩张，PE维持稳定，市值将随业绩增长而上涨。推荐关注销售市值比高的房企，同时保持利润率水平。

关键信息

• 区域成交情况：

  • 环渤海：济南和青岛环比上涨分别达59.6%和24.8%。
  • 长三角：南京、无锡环比下跌，其余城市环比上涨，杭州和上海涨幅最为显著。
  • 珠三角：广州、东莞环比大涨，深圳小幅回落。

• 重点城市表现：

  • 北京：租赁市场新规即将实施，强化租赁管理。
  • 上海：推动购租并举住房体系，增加租赁住房供应。
  • 杭州：推出首宗“只租不售”租赁住房用地。
  • 深圳：首次挂牌出让居住用地。
  • 广州：推出1.21万套新就业无房职工公租房。
  • 东莞：规范房地产市场秩序，严禁变相收取订金。
  • 南昌：成交环比下跌24.0%。
  • 福州：成交环比上涨33.3%。

• 广发地产组合：

  • 上周组合包括：嘉宝集团、东百集团、广宇发展、阳光城、蓝光发展和中南建设。
  • 组合下周保持不变。

风险提示

• 政策调控加强：政策调控力度可能进一步加大。
• 销售回落超预期：行业销售回落可能快于预期。

行业评级

• 行业评级：持有
• 报告日期：2017-10-08

公司市场表现

• 图6：重点覆盖地产公司股价周变动幅度显示部分公司上涨，部分下跌。
• 图7：广发地产组合周度表现等权重计算，表现稳定。

公司公告与新闻

• 粤泰股份：半年报显示营收和净利润大幅增长，拟发行中期票据。
• 阳光城：与中航信托和中信银行有贷款及担保合作。
• 新城控股：拟聘副总裁，回购注销部分股票。
• 荣盛发展：与炎黄文化、捷克南摩拉维亚州签订合作协议。
• 华夏幸福：获深圳安创20亿元投资。
• 万科A：控股子公司申请借款12亿元。
• 建发股份：竞得杭州余杭区居住用地。
• 世联行：拟发行A股可转换公司债券。

盈利预测与估值情况

• 表3：列出重点覆盖公司盈利预测、估值情况和NAV折让率，部分公司如嘉宝集团、阳光城、中南建设等有较大折价率。

分析师信息

• 乐加栋：首席分析师，复旦大学经济学硕士，九年房地产研究经验。
• 郭镇：分析师，清华大学工学硕士，五年房地产研究经验。
• 金山：分析师，复旦大学经济学硕士，四年房地产研究经验。
• 李飞：研究助理，中国科学技术大学金融工程硕士，2015年加入广发证券。

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：预期股价强于大盘10%以上。
  • 持有：预期股价变动介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期股价强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期股价变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。

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