20181025-西南证券-华鲁恒升-600426.SH-业绩持续增长符合预期_继续看好公司未来发展_4页_715kb

华鲁恒升2018年三季报点评总结

核心内容

华鲁恒升（600426）在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，收入和净利润均大幅上升，超出市场预期。公司被西南证券维持“买入”评级，未来成长性被持续看好。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2018年前三季度总收入达到108.5亿元，同比增长50.0%；归母净利润达到25.3亿元，同比增长199.0%。其中，第三季度收入38.5亿元，同比增长53.0%，环比增长8.2%；归母净利润8.5亿元，同比增长182.7%，环比小幅下滑9.7%。
• 毛利率显著提升：三季度销售毛利率为32.5%，同比大幅增长12个百分点，反映出公司盈利能力的增强。
• 行业景气度高：尿素和醋酸价格维持高位，带动公司业绩增长。尿素均价上涨24.5%，醋酸均价上涨53.8%，行业平均毛利增长约280%。
• 乙二醇项目投产：公司年产50万吨乙二醇项目近期投产，运行负荷维持高位，未来有望成为业绩增长的重要驱动力。
• 未来增长预期：预计2018-2020年公司EPS分别为1.99元、2.37元、2.59元，对应PE分别为8X、7X和6X，显示出估值的持续下降和盈利的稳步增长。
• 国际尿素价格预期上涨：中东地区尿素价格因伊朗供应中断及天然气价格上涨而持续上涨，预计未来国内尿素价格也将受益于国际环境和国内限产政策。

关键信息

业绩亮点

• 收入与利润增长：2018年前三季度收入和净利润均大幅增长，其中归母净利润增长近200%。
• 尿素和醋酸价格推动：尿素和醋酸价格的上涨是公司业绩增长的主要原因。
• 乙二醇项目投产：乙二醇项目为公司提供了新的业绩增长点，未来有望进一步扩大产能。

未来展望

• 尿素价格预期上涨：受国际供需影响，尿素价格预计将继续上涨。
• 醋酸市场高景气度：国内醋酸价格保持高位，未来两年新增产能有限，预计醋酸市场仍将维持高景气度。
• 乙二醇市场前景广阔：国内乙二醇进口依赖度较高，公司凭借成本优势有望在市场中占据一席之地。

财务预测

财务分析指标

风险提示

• 尿素价格大幅下跌的风险
• 醋酸价格大幅下跌的风险

投资建议

西南证券维持“买入”评级，认为公司未来成长性突出，业绩增长可期。