2019年中国财富管理与TAMP商业模式研究报告_62页_1mb

中国财富管理与TAMP商业模式研究报告总结

核心内容与意义

中国居民财富持续积累，推动了泛财富管理市场的发展。然而，由于金融“爆雷”事件频发，市场对专业和透明的资产配置与投资服务需求日益增长。在监管趋严和打破刚兑的背景下，TAMP（全托资产管理服务平台）作为金融科技赋能传统理财服务的重要工具，逐渐成为行业发展的关键方向。TAMP不仅能够提高财富管理效率，还能降低运营成本，为理财师和机构提供更全面的服务，有望推动中国财富管理市场向更专业、更智能化的方向发展。

TAMP模式概述及美国案例

TAMP模式起源于美国，其成熟市场得益于规范的金融秩序、严格的监管以及成熟的金融市场。美国TAMP行业拥有超过13,000家在SEC注册的独立投资顾问机构，形成庞大的客户基础。TAMP提供多种投资解决方案及中后台运营服务，如共同基金、ETF、特定账户等，以及会计对账、税务优化、信息报告等服务。

主要美国TAMP平台包括Charles Schwab、SEI、Envestnet和Brinker Capital，其中Charles Schwab作为最大的TAMP资产托管机构，通过科技与人工结合的服务模式，为市场提供广泛的财富管理服务。SEI和Envestnet则分别服务于高净值客户和中产客户，通过不同的策略与服务模式实现业务增长。Brinker Capital专注于为初创RIA提供一站式服务，其平台具有高度可视化和数字化的特性。

国内TAMP发展现状与趋势

中国TAMP行业仍处于起步阶段，以工具型工作平台为主，正在向网络化行业平台转型。国内TAMP主要服务于保险、公募、私募、券商与信托等资产类别。根据艾瑞研究院预测，适合TAMP平台赋能的中国居民家庭可投资金融资产规模将持续增长，未来5年TAMP平台交易规模可能经历爆发式增长。

当前国内TAMP行业渗透率较低，预计未来将逐步提升，有望达到接近美国一半的水平或更高。随着监管趋严、市场成熟和金融科技的发展，TAMP模式将逐渐被接受，并可能成为泛资管行业的重要发展方向。

泛财富管理市场发展基础

居民财富持续积累

中国居民可投资资产规模从2014年的115万亿元增长到2018年的192万亿元，年均复合增速达13.7%。尽管2018年增速放缓，但整体仍保持增长态势。居民风险偏好偏低，存款和银行理财产品占据60%以上，未来信托、基金等主动管理型和净值型产品占比有望上升。

市场结构特征

中国泛财富管理市场呈现多层次特征，极少数高净值客户占据大多数资产规模。招商银行2018年数据显示，约80%的AUM由不到2%的高净值客户贡献。高净值客户对财富管理的需求多样化，推动理财行业提升服务水平。

资金流向与行业规模

资管行业资金来源包括零售客户、机构客户和海外客户。财富管理业务作为销售环节，为客户提供资产配置和规划的专业服务。行业规模从2014年的高速增长逐步趋于稳定，2018年首次出现负增长。净值化产品的增加对机构获取优质资产和资金渠道能力提出更高要求。

行业新兴主体与监管环境

银行理财子公司

2018年，中国银保监会发布《商业银行理财子公司管理办法》，定义理财子公司为非银行金融机构，具备法人地位，监管政策相对宽松。理财子公司可直接投资股市，与公募基金和信托形成竞争关系，同时可发行分级产品，拓展业务范围。

监管政策演变

中国资管行业监管经历了初步建立、规则完善、鼓励创新和从严监管四个阶段。2017年设立国务院金融稳定发展委员会，2018年银保监会成立，形成“一行两会”监管体系，强化综合监管，解决职责不清、交叉监管和监管空白问题。

资管新规与产品运作风险

资管新规旨在打破刚兑、消除多层嵌套、强化资本约束和风险管理。刚性兑付扭曲了真实风险，使得投资者缺乏风险意识，产品暴雷时直接寻求机构兑付。新规对刚兑行为进行系统性认定，并禁止资金池业务，有助于规范市场环境，保障投资者利益。

资金池模式具有滚动发售、集合运作、期限错配和分离定价等特征，带来显著风险。监管层对资金池业务采取严打态度，旨在防范系统性风险。

财富管理机构主要问题

中国财富管理机构面临销售驱动模式下的专业人才稀缺、高净值客户忠诚度低等问题。销售型人才数量远超专业理财师，导致行业出现“劣币驱逐良币”现象。同时，机构缺乏对技术的投入，难以实现规模效应。

理财师自主创业与行业生态变化

理财师自主创业成为行业碎片化的重要表现。2016-2018年间，大量理财师因刚兑打破而选择创业，导致新增中小理财机构数量激增。美国市场显示，理财师自主创业后，客户数量和收入显著增长，未来国内高净值客户可能向少数明星理财师集中。

TAMP为理财师创造的价值

TAMP提供三大核心优势：省时间、省钱和风险转移。它帮助理财师完成中后台工作，如产品研究、尽职调查、投资组合构建与管理、合规风控等，使理财师能将更多精力用于高附加值的业务。使用TAMP后，理财师服务客户数量增长超过10%，收入增长超过20%，平均每天节省1小时用于与客户沟通。

国内TAMP平台分类与应用环节

国内TAMP平台主要分为分销平台、工具型工作平台、网络化行业平台和综合基础设施平台。当前以工具型工作平台为主，正在向网络化行业平台转型。TAMP提供财富管理全流程服务，包括前台产品宣传、中台交易功能和后台运营支持。

国内TAMP市场规模与预测

国内TAMP平台交易规模与资金管理规模预计将持续增长。适合TAMP赋能的金融资产规模从2018年的基数开始逐步提升，未来5年可能经历爆发式增长。行业渗透率目前低于1%，预计未来将显著提升，达到接近美国一半水平或更高。

未来展望

随着监管趋严、市场成熟和金融科技的发展，TAMP模式在中国财富管理行业具有广阔前景。行业碎片化趋势下，第三方理财机构将快速扩张，TAMP平台有望通过提供专业服务和技术创新，引领市场发展，实现行业规范与升级。