20231030-安信国际证券-长城汽车-02333.HK-Q3业绩远超预期_4页_1mb

长城汽车（2333HK）报告总结

• Q3业绩表现
  公司23Q3营业收入达4953亿元，同比增长326%，归母净利润363亿元，同比增长419%。2023前三季度净利润同比下滑388%，但扣非净利润381亿元，由负转正。三季度单车收入达144万元创历史新高，单车净利105万元，环比增长显著。

• 业绩增长主要原因

  1. 供应链降本：三季度成本环比降低约10亿元。
  2. 销量结构优化：高价值车型（如魏牌蓝山、坦克系列）销量提升，占比增加。
  3. 出口增长驱动：Q3出口销量88万辆，占比25.5%，出口产品利润率高于国内；2023年累计出口212万台，同比增长89%；预计全年海外销量达30万辆，2025年目标100万辆。

• 出口战略布局
  建成泰国、俄罗斯、巴西等三国整车工厂及多座散件组装工厂，覆盖170+国家/地区，26年累计出口超130万辆。主力产品为燃油车，新能源车型如哈弗H6新能源、坦克500新能源等加速出海。

• 盈利预测与评级
  上调盈利预测：23-25年归母净利润至72亿/103亿/130亿元；
  目标价格上调至16港元，对应23年174倍PE，较现价有48%上涨空间。
  买入评级，主要基于海外销量与利润增长潜力。

• 风险提示
  行业竞争加剧、产品价格不及预期、政策变动风险。

• 财务数据简表

  数据 (2023E-2025E)	2023E	2024E	2025E
  营业收入	168,104亿	233,833亿	288,129亿
  归母净利润	7,192亿	10,257亿	13,024亿
  盈利增长率	-13%	43%	27%
  目标价	16港元