20260728-光大证券-_石油化工_地缘风险累积油价波动加剧_三桶油_战略价值凸显_行业周报第459期_20260713_20260719_赵乃迪_蔡_2页_279kb

行业周报总结：石油化工行业周报第459期（20260713—20260719）

核心内容概述

本行业周报分析了当前中东地缘政治局势对全球原油市场的影响，以及由此引发的油价波动对“三桶油”（中国石油、中国石化、中国海油）业绩和战略价值的提升。同时，报告也评估了“三桶油”的估值水平与股息回报能力，指出其在低利率环境下的高股息配置价值。此外，报告还对潜在风险进行了提示。

主要观点

1. 中东局势持续紧张，油价快速上涨

• 本周中东局势加剧，胡塞武装威胁红海航运，导致沙特石油出口风险上升。
• 布伦特与WTI原油期货价格分别上涨5.2%和10.6%，较7月初分别上涨30.4%和32.9%。
• 美军暂停对伊朗空袭，市场对地缘政治风险预期有所降温，但美伊谈判短期内难以达成协议。
• 冲突持续可能影响霍尔木兹海峡的通行，导致全球原油供应紧张，市场调控机制失灵，油价波动加剧。

2. 油价高位下，“三桶油”业绩受益

• 若油价中枢从85美元/桶上涨至100美元/桶，中国石油、中国石化、中国海油的经营利润将分别增厚约280亿元、45亿元、240亿元。
• 美伊冲突导致中东关键能源原料运输受阻，威胁我国能源安全，凸显“三桶油”自有资源的战略价值。
• “三桶油”作为国有重要骨干企业和跨国公司，积极参与全球能源治理，优化资产结构与区域布局，增强能源资源利用与运输保障能力。

3. 估值回落，高股息配置价值凸显

• 截至2026年7月24日，“三桶油”A股与H股的PB-MRQ分别为1.24、0.75、1.81倍和1.00、0.54、1.16倍，估值水平较3月明显回落。
• 25年派息率分别为55%、76%、45%，显示出“三桶油”对股东回报的重视。
• 根据Wind一致预期，26年动态股息率分别为：
  • 中国石油：A股5.1%，H股6.4%
  • 中国石化：A股5.4%，H股7.5%
  • 中国海油：A股4.8%，H股7.5%
• 在低利率环境下，“三桶油”长期稳定派息的特性使其成为高股息配置的稀缺资产。

关键信息汇总

风险提示

• 上游资本开支增速不及预期
• 原油和天然气价格大幅波动

总结

当前中东局势持续紧张，地缘风险累积导致原油市场波动加剧，油价快速上行。尽管美军暂停对伊朗空袭缓解了短期风险，但美伊冲突仍可能持续，影响霍尔木兹海峡的通行与全球能源供应链稳定。在此背景下，“三桶油”作为我国能源安全的重要保障，其业绩有望因油价上涨而显著增厚，战略价值进一步凸显。同时，当前“三桶油”估值处于低位，且具备长期稳定高派息的特点，其高股息配置价值在低利率环境下尤为突出。然而，行业仍面临上游投资不足和能源价格剧烈波动等潜在风险。