20260622-光大证券-_石油化工_地缘缓和叠加估值底部已现_中国石化再迎布局良机_行业周报第455期_20260615_20260621_赵乃迪_蔡嘉_2页_277kb

中国石化行业周报总结（20260615—20260621）

核心内容概述

本报告聚焦中国石化在当前地缘局势缓和与估值底部的背景下，迎来的布局良机。分析指出，随着中东地缘冲突的缓解，全球石化供应链逐步修复，中国石化作为国内龙头企业，其成本压力和开工压力有望得到缓解，同时在保障国家能源安全方面发挥重要作用。此外，公司正通过深化改革创新，构建“一基两翼三链四新”的产业新格局，以应对未来市场变化并实现高质量发展。当前估值处于历史低位，公司大手笔回购进一步提振了股东信心。

主要观点

• 地缘局势缓和：霍尔木兹海峡开放及中东地区石化产能恢复，有助于缓解全球石化原料供应紧张局面，降低中国石化的成本和开工压力。
• 能源安全战略：中国石化作为“三桶油”之一，拥有自有资源，是保障国家能源安全的重要力量。公司积极“走出去”，参与全球能源治理，提升国内供给能力。
• 一体化布局优势：公司上游板块以“增储上产”为核心，推动“资源-技术-市场”协同发展。2025年油气当量产量同比增长1.9%，2026年计划继续增长0.2%。
• 战略升级：2026年全面开启二次创业，实施六大战略，加快构建以能源资源为基础、炼油化工为两翼、成品油天然气化工品销售为牵引、新能源新材料等为新增长极的产业格局。
• 估值修复预期：截至6月18日，中国石化A股PB-MRQ为0.68倍，H股PB-MRQ为0.52倍，估值已回到历史底部区域。随着供应链恢复，盈利能力有望修复，估值有望迎来反弹。
• 股份回购提振信心：公司拟使用自有资金和专项贷款回购A股股份，金额不低于5亿元、不超过10亿元，回购价格上限为7.55元/股，回购股份拟用于注销，进一步增强股东回报诚意和公司发展信心。

关键信息

• 地缘影响缓解：中东地缘冲突导致原料供应紧张，随着局势缓和，中国石化受益于供应链修复。
• 估值优势明显：A股和H股估值均处于历史低位，具备投资价值。
• 资本开支持续：公司保持上游高资本开支，以提升资源保障能力。
• 战略方向明确：聚焦“一基两翼三链四新”布局，推动高质量发展。
• 回购计划：公司计划在3个月内回购股份，资金来源为自有资金和专项贷款，回购金额较大，显示对公司未来发展的信心。

风险提示

• 上游资本开支增速不及预期
• 原油和天然气价格大幅波动

总结

中国石化在当前地缘局势缓和与估值底部的双重背景下，展现出较强的布局潜力。公司凭借稳定的原料供应能力、持续的资本开支和清晰的战略布局，有望在“十五五”期间受益于国内化工行业景气度回升。同时，公司通过大手笔回购计划，传递积极信号，增强市场信心。尽管存在上游投资不及预期和能源价格波动等风险，但其一体化发展和国际化战略为长期增长提供了坚实支撑。