20260617-光大证券-_石化化工_地缘冲突缓和_石化化工板块有望迎来修复_石化化工行业跟踪点评_赵乃迪_周家诺_蔡嘉豪_王礼沫_2页_287kb

石化化工行业跟踪点评总结（2026年6月16日）

核心内容概述

本报告分析了2026年石化化工行业在地缘政治缓和背景下的发展预期与市场机会。重点围绕美伊协议达成、中东地区供应链修复、能源安全战略及成本压力缓解等方面展开，指出行业在当前环境下有望迎来修复机会。

主要观点

1. 美伊协议达成，霍尔木兹海峡有望恢复开放

• 事件背景：6月15日，美国与伊朗达成和平协议，预计6月19日在瑞士举行正式签署仪式。
• 影响分析：
  • 霍尔木兹海峡通航量有望在一个月内恢复至战前近五成水平。
  • 航道安全隐患和地缘冲突长期影响仍存在，导致油价在2026年仍可能维持中高位。
  • 若海峡运输量从6月开始逐步恢复，2026年全球石油供应量将平均下降390万桶/日。
  • 原油市场库存降至50天，为2003年以来最低，市场缓冲能力减弱，油价中高位震荡概率加大。

2. 能源安全战略推动“三桶油”增储上产

• 能源安全背景：2025年中国原油进口依存度为73%，天然气进口依存度为40%。外部冲突凸显能源自主可控的重要性。
• 投资与产量增长：
  • “三桶油”在“十五五”期间油气勘探开发投资有望稳步增长。
  • 2025年，中国石油、中国石化、中国海油油气当量产量分别同比增长2.5%、1.9%、6.9%。
  • 2026年，上游资本开支计划值合计同比增长4%，产量计划分别增长0.6%、0.2%、1.6%。
• 油服企业受益：海上油气增储上产力度加大，油服企业市场需求稳固，业务前景向好。

3. 中东供应链修复，化工原料供应趋稳

• 原料供应紧张缓解：霍尔木兹海峡恢复开放将有助于缓解中东地区石化原料供应链紧张。
• 中东石化产业地位：
  • 2024年中东基础石化产能达8560万吨，占全球总产能约11%。
  • 2025年中东甲醇产能超2000万吨，贸易量超1000万吨，占全球甲醇贸易量约24%。
  • 中东LPG产量约7680万吨，占全球总产量约20%，出口量约150万桶/日（折合7500万吨）。
• 产品供应影响：地缘冲突期间，甲醇、LPG、聚乙烯、乙二醇、PX、苯乙烯等产品供应受阻，随着海峡开放，供应紧张有望缓解，下游化工企业成本与开工压力将减轻。

4. 硫磺进口收缩，磷化工盈利承压，成本压力边际缓解

• 硫磺进口情况：
  • 2025年自波斯湾沿岸八国进口硫磺约539万吨，占进口总量的56%。
  • 2026年1—4月进口量降至约79万吨，同比下滑59%。
• 价格与利润变化：
  • 硫磺现货价由年初约3660元/吨上涨至6月12日约9870元/吨，涨幅达170%。
  • 磷肥环节毛利润大幅下滑，磷酸一铵毛利润由-490元/吨降至-3360元/吨，磷酸二铵由-680元/吨降至-3870元/吨。
• 盈利修复预期：随着供应链修复，硫磺价格有望回落，磷化工企业盈利压力将有所缓解。

关键信息

• 地缘政治影响：美伊协议达成对霍尔木兹海峡恢复开放具有积极意义，但地缘冲突风险仍存。
• 油价预期：2026年油价或维持中高位运行，上游企业将受益。
• 能源安全战略：国内能源自主可控需求增强，推动“三桶油”增储上产。
• 供应链修复：中东石化原料供应恢复将缓解下游化工企业的成本与开工压力。
• 磷化工成本压力：硫磺进口收缩导致成本上升，磷肥盈利承压，但随着供应恢复，盈利有望修复。

风险提示

• 地缘政治风险：霍尔木兹海峡安全仍受不确定性影响。
• 原油价格波动风险：油价可能因外部因素出现大幅波动。
• 下游需求修复不及预期：若需求端增长缓慢，行业复苏可能受阻。

结论

2026年石化化工行业在地缘冲突缓和与能源安全战略推动下，有望迎来修复机会。上游企业受益于高油价，油服工程企业因增储上产需求增加而受益，化工原料供应紧张缓解将改善下游企业的经营状况，磷化工盈利有望逐步修复。