20260316-国盛证券有限责任公司-巨人网络-002558.SZ-股权激励计划发布_看好_超自然行动组_业绩释放和海外弹性_3页_701kb

报告摘要

巨人网络（002558.SZ）近期发布了第二期员工持股计划，旨在通过激励核心骨干员工提升团队稳定性与业绩表现。该计划拟持有不超过317万股，按2月13日收盘价估算，总费用约为6440万元，预计在2026-2029年分别确认费用3471万元、2041万元、843万元和84万元。

员工激励：员工持股计划有助于深度绑定核心员工，提升团队凝聚力和长期发展动力。解锁周期为3年，每12个月解锁1/3，且个人绩效为考核标准。
产品表现：《超自然行动组》作为核心产品，表现强劲。2月初DAU突破1000万，2026年春节推进多层商业化，采用“两卡池+一直购”构架，覆盖全层级玩家，成功冲至IOS畅销榜第6位。
海外拓展：港澳台服已上线并处于冷启动阶段，市场对海外潜力尚未充分定价。未来其他海外市场的上线可能带来显著业绩增长。
渠道调整：2026年3月15日起，大陆AppStore的iOS及iPadOS应用内购买佣金率将从30%降至25%，第一年后的自动续费订阅佣金率将从15%降至12%。此举将显著提升公司利润空间。
盈利预测：预计公司2025-2027年收入分别为53/96/110亿元，同比增长83%/81%/14%；归母净利润分别为21.2/40.2/47.5亿元，同比增长49%/89%/18%。对应当前市值PE为32/17/14X，给予2026年20-25xPE目标，对应目标市值804-1005亿元，目标价42.30-52.87元，维持“买入”评级。

年度	营业收入（亿元）	增长率YOY（%）	归母净利润（亿元）	增长率YOY（%）	P/E（倍）
2025E	53.46	82.9	21.23	49.0	31.7
2026E	96.49	80.5	40.19	89.3	16.8
2027E	109.61	13.6	47.54	18.3	14.2

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	2924	2923	5346	9649	10961
营业利润（百万元）	1109	1449	2302	4511	5336
归母净利润（百万元）	1086	1425	2123	4019	4754
EBITDA（百万元）	899	843	2375	4588	5421
EPS（元/股）	0.57	0.75	1.12	2.11	2.50

比率	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率（%）	88.9	87.3	91.0	91.4	91.5
净利率（%）	37.2	48.8	39.7	41.7	43.4
ROE（%）	9.3	11.1	14.6	22.2	21.4
P/E（倍）	62.0	47.3	31.7	16.8	14.2
P/B（倍）	5.8	5.3	4.6	3.7	3.0
EV/EBITDA（倍）	23.1	27.5	27.0	13.1	10.3