> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 巨人网络 (002558.SZ) 总结 ## 核心内容 巨人网络（002558.SZ）在2026年第一季度实现了显著的营收和净利润增长，其业绩表现超出了市场预期。公司预计在2026-2028年期间保持强劲增长态势，维持“买入”投资评级。 ## 财务表现 - **2026Q1**：营收23.29亿元（同比+222%、环比+39%），归母净利润10.80亿元（同比+211%、环比+220%），扣非归母净利润10.14亿元（同比+180%、环比+58%）。 - **2025年全年**：营收50.47亿元（同比+73%），归母净利润17.55亿元（同比+23%），扣非归母净利润21.27亿元（同比+31%）。 - **盈利能力**：毛利率提升至95.4%（同比+4.1pct、环比+3.5pct），净利率50.1%（同比+2.3pct），盈利能力显著增强。 - **估值指标**：当前股价为33.51元，对应PE为14.6倍，PE持续下降，表明市场对其未来盈利预期较高。 ## 业绩增长驱动因素 - **《超自然行动组》**：该游戏表现突出，DAU破千万，截至2026Q1末累计注册用户超2亿，流水超50亿元。公司计划于2026年正式发行海外版，有望成为新的业绩增长点。 - **《名将杀》**：自2025年12月付费测试以来，月流水已超千万，预计2026年暑期档正式推广，将为公司带来持续增长。 - **《征途》IP**：持续保持生命力，旗下《原始征途》和《王者征途》在2025年分别新增用户3000万和2700万，流水增长显著。 ## 财务预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | YOY（%） | 归母净利润（亿元） | YOY（%） | P/E（倍） | |------|------------------|---------|---------------------|---------|----------| | 2026E | 9.48 | 87.7 | 4.38 | 149.3 | 14.6 | | 2027E | 10.39 | 9.7 | 4.90 | 12.0 | 13.0 | | 2028E | 11.15 | 7.3 | 5.27 | 7.5 | 12.1 | ## 财务健康状况 - **资产负债率**：从2024年的12.8%下降至2025年的18.7%，并预计在2026年进一步降至12.5%。 - **流动比率**：从2024年的1.4提升至2025年的1.9，2026年预计达到3.5，显示公司流动性增强。 - **速动比率**：从2024年的1.3提升至2025年的1.9，预计2026年达到3.4，表明公司短期偿债能力提升。 ## 风险提示 - 游戏流水不及预期 - 新游上线时间延迟 ## 公司动态 - **《超自然行动组》出海**：公司计划在2026年面向全球正式发行，有望成为新的增长引擎。 - **《名将杀》推广**：预计2026年暑期档正式推广，有望进一步提升业绩。 - **《征途》IP延续**：持续贡献收入，用户基础稳固，市场表现良好。 ## 估值分析 - **PE倍数**：当前PE为14.6倍，预计2026年为13.0倍，2027年为12.1倍，显示市场对其未来盈利增长充满信心。 - **P/B倍数**：从2024年的5.0倍下降至2025年的4.1倍，预计2026年为3.2倍，2027年为2.6倍，2028年为2.2倍，反映公司资产价值逐步提升。 ## 投资建议 - 公司业绩增长强劲，盈利能力和现金流状况良好。 - 《超自然行动组》出海及《名将杀》推广有望持续推动业绩增长。 - 当前估值水平合理，未来增长潜力大，维持“买入”评级。 ## 附注 - 投资评级基于相对市场表现，适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。 - 估值方法存在局限性，不保证证券能够在该价格交易。 - 投资决策应基于个人情况，建议咨询独立投资顾问。