20260427-浙商证券-巨人网络-002558.SZ-巨人网络点评报告_2025年及26Q1业绩高增_超自然行动组_累计流水超50亿元_4页_635kb

巨人网络2025年及2026Q1业绩总结

核心内容

巨人网络（股票代码：002558）于2026年4月27日发布了2025年年报及2026Q1季报，显示出公司在报告期内业绩显著增长。2025年全年实现营收50.5亿元（YoY +72.7%），归母净利润17.6亿元（YoY +23.1%）。2026Q1营收增长至23.3亿元（YoY +222%），归母净利润达10.8亿元（YoY +211%）。

主要观点

业绩增长驱动因素

• 《超自然行动组》表现突出：作为公司核心产品，该游戏长期位居iOS免费榜前十，最高排名达第4名，DAU突破1000万，成为国内游戏市场千万DAU级别的代表产品。
• 累计流水超50亿元：截至2026Q1，《超自然行动组》累计注册用户超2亿，累计流水收入突破50亿元。
• AI玩法创新：游戏内推出“AI假人”玩法，是国内首个千万DAU级游戏原生AI应用，截至2026Q1，该玩法参与对局数已突破4亿场，生成AI假人数量超29亿，验证了AI技术在游戏领域的商业价值。

成本与费用控制

• 毛利率持续提升：2025Q4和2026Q1毛利率分别为91.9%和95.3%，显示公司成本控制能力较强。
• 费用率稳定：销售费用率保持在29%左右，研发费用率在2026Q1为13.9%，环比提升6.31个百分点，但低于2023-2024年的22%左右。

产品布局与未来展望

• 《超自然行动组》持续贡献：该游戏2025年末递延收入达17.3亿元，2026Q1提升至约21亿元，预计未来将逐步确认，为业绩增长提供支撑。
• 新游上线：《名将杀》已于2025Q4公测，进入新赛季，有望成为未来两年的业绩补充。
• 《球球大作战》稳定运营：作为休闲竞技赛道的经典IP，该游戏持续优化运营策略，构建了小程序生态（抖音、微信）+App端双轮驱动模式，全年新增用户超3500万，活跃用户超100万。

关键信息

盈利预测与估值

• 营收预测：2026-2028年分别为96亿、109亿、115亿元，年均复合增长率较高。
• 归母净利润预测：2026-2028年分别为45.5亿、52.7亿、56.8亿元，净利润率持续提升。
• P/E估值：当前股价对应P/E分别为13.1倍、11.4倍、10.5倍，估值处于较低水平，公司维持“买入”评级。

财务摘要

主要财务比率

风险提示

• 新游上线进度或质量不及预期
• 宏观经济增速大幅下滑

投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 买入：相对于沪深300指数表现 +20% 以上
  • 增持：相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%
  • 中性：相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%
  • 减持：相对于沪深300指数表现 -10% 以下

• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 看好：行业指数表现 +10% 以上
  • 中性：行业指数表现 -10% ~ +10%
  • 看淡：行业指数表现 -10% 以下

法律声明

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