> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 巨人网络2025年及2026Q1业绩总结 ## 核心内容 巨人网络（股票代码：002558）于2026年4月27日发布了2025年年报及2026Q1季报，显示出公司在报告期内业绩显著增长。2025年全年实现营收50.5亿元（YoY +72.7%），归母净利润17.6亿元（YoY +23.1%）。2026Q1营收增长至23.3亿元（YoY +222%），归母净利润达10.8亿元（YoY +211%）。 ## 主要观点 ### 业绩增长驱动因素 - **《超自然行动组》表现突出**：作为公司核心产品，该游戏长期位居iOS免费榜前十，最高排名达第4名，DAU突破1000万，成为国内游戏市场千万DAU级别的代表产品。 - **累计流水超50亿元**：截至2026Q1，《超自然行动组》累计注册用户超2亿，累计流水收入突破50亿元。 - **AI玩法创新**：游戏内推出“AI假人”玩法，是国内首个千万DAU级游戏原生AI应用，截至2026Q1，该玩法参与对局数已突破4亿场，生成AI假人数量超29亿，验证了AI技术在游戏领域的商业价值。 ### 成本与费用控制 - **毛利率持续提升**：2025Q4和2026Q1毛利率分别为91.9%和95.3%，显示公司成本控制能力较强。 - **费用率稳定**：销售费用率保持在29%左右，研发费用率在2026Q1为13.9%，环比提升6.31个百分点，但低于2023-2024年的22%左右。 ### 产品布局与未来展望 - **《超自然行动组》持续贡献**：该游戏2025年末递延收入达17.3亿元，2026Q1提升至约21亿元，预计未来将逐步确认，为业绩增长提供支撑。 - **新游上线**：《名将杀》已于2025Q4公测，进入新赛季，有望成为未来两年的业绩补充。 - **《球球大作战》稳定运营**：作为休闲竞技赛道的经典IP，该游戏持续优化运营策略，构建了小程序生态（抖音、微信）+App端双轮驱动模式，全年新增用户超3500万，活跃用户超100万。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 - **营收预测**：2026-2028年分别为96亿、109亿、115亿元，年均复合增长率较高。 - **归母净利润预测**：2026-2028年分别为45.5亿、52.7亿、56.8亿元，净利润率持续提升。 - **P/E估值**：当前股价对应P/E分别为13.1倍、11.4倍、10.5倍，估值处于较低水平，公司维持“买入”评级。 ### 财务摘要 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 营业收入 | 5,047 | 9,578 | 10,876 | 11,547 | | 归母净利润 | 1,755 | 4,550 | 5,268 | 5,682 | | EPS（最新摊薄） | 0.92 | 2.39 | 2.77 | 2.99 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 72.69% | 89.76% | 13.55% | 6.18% | | 归母净利润增长率 | 23.13% | 159.36% | 15.77% | 7.86% | | 毛利率 | 91.03% | 89.00% | 88.00% | 87.49% | | 净利率 | 34.76% | 47.51% | 48.44% | 49.21% | | ROE | 11.40% | 24.98% | 24.28% | 22.38% | | ROIC | 10.41% | 23.84% | 23.24% | 21.37% | | 资产负债率 | 18.67% | 16.21% | 15.43% | 14.18% | | 净负债比率 | -36.28% | -43.61% | -54.40% | -61.86% | | P/E | 34.14 | 13.16 | 11.37 | 10.54 | | EV/EBITDA | 39.98 | 11.20 | 9.00 | 7.71 | ## 风险提示 - 新游上线进度或质量不及预期 - 宏观经济增速大幅下滑 ## 投资评级说明 - **相对评级**：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 - 买入：相对于沪深300指数表现 +20% 以上 - 增持：相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20% - 中性：相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10% - 减持：相对于沪深300指数表现 -10% 以下 - **行业评级**：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 - 看好：行业指数表现 +10% 以上 - 中性：行业指数表现 -10% ~ +10% - 看淡：行业指数表现 -10% 以下 ## 法律声明 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证信息和建议不发生变更。报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。 ## 联系方式 - **分析师**：冯翠婷、陈磊 - **执业证书号**：S1230525010001、S1230521090002 - **邮箱**：fengcuiting@stocke.com.cn、chenlei01@stocke.com.cn ## 股票走势图 