20211224-西南证券-家电行业可转债投资机会梳理_正股及其行业研究跟踪_40页_2mb

家电行业可转债投资机会总结

核心内容

本报告梳理了2021年12月家电行业可转债投资机会，重点分析了科沃转债、三花转债、奥佳转债、荣泰转债和火星人转债等重点可转债的基本面及市场表现。报告指出，家电行业可转债发行规模为144.9亿元，存续规模为46.82亿元，主要集中在小家电公司和零部件公司，募资主要用于新建产能、智能化升级及补充流动资金。三花转债、奥佳转债、荣泰转债及科沃转债具备较好的基本面，而火星人转债作为高景气赛道的细分龙头，也被建议关注。

主要观点

• 科沃转债：清洁电器行业龙头，产品创新能力强，市场份额高，且在海外市场拓展方面表现突出。公司研发能力强，品牌矩阵完善，2021年前三季度营收和净利率均有显著提升，未来有望充分受益于行业红利。
• 三花转债：家电零部件龙头企业，制冷与汽车零部件双轮驱动，受益于新能效标准及新能源汽车增长。公司营收和净利润持续增长，盈利能力稳定，具备较强的抗风险能力。
• 奥佳转债：按摩椅行业龙头，多元业务协同发展，自主品牌占比高，盈利能力较强。短期受疫情及海运影响，但长期看好其发展。
• 荣泰转债：按摩椅优质企业，内外销齐发力，市场份额稳步提升。公司正逐步处置共享按摩业务，预计估值将回升。
• 火星人转债：集成灶行业龙头，线上线下融合发展，市占率稳步提升。公司计划通过募资扩产，加速市场扩张，增强竞争力。

关键信息

可转债概况

• 发行规模：截至2021年12月20日，家电行业共发行11只可转债，总规模为144.89亿元，其中存续规模为46.82亿元。
• 行业占比：家电行业可转债数量占全市场1.4%，发行规模占全市场1.1%，排名靠后。
• 平均规模：家电行业可转债平均规模为13.17亿元，排在所有行业第15位。
• 发行趋势：2021年发行规模为48.4亿元，是家电行业发行规模最大的一年。

募资方向与业务拓展

• 募资用途：主要为新建产能、智能化升级和补充流动资金。
• 重点企业：
  • 科沃斯：募资用于机器人科技创新、品牌国际化运营。
  • 三花智控：募资用于制冷空调控制元器件建设项目及汽车零部件业务扩展。
  • 奥佳华：募资用于智能健康设备工业4.0及产业园区建设。
  • 荣泰健康：募资用于按摩椅制造基地建设。
  • 火星人：募资用于智能厨电生产基地建设，布局洗碗机、热水器等新产品。

债券条款与价格

• 下修条款：多数可转债下修条款为15/30，85%，较为宽松。
• 赎回条款：多数可转债为15/30，130%，≤3000万元。
• 回售条款：多数为30/30，70%。
• 价格指标：星帅转债纯债溢价率最高，创维转债转股溢价率最高；三花转债和奥佳转债等多数可转债尚未触发相关条款。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 可转债项目推进不达预期风险
• 人民币汇率大幅波动风险

行业趋势与前景

• 清洁电器市场增长迅速，渗透率提升明显。
• 集成灶市场处于快速增长阶段，火星人等企业有望受益。
• 按摩椅市场逐步普及，奥佳华、荣泰健康等企业具备较强竞争力。
• 家电行业整体保持稳健增长，未来发展前景良好。

总结

家电行业可转债投资机会主要集中在清洁电器、零部件及按摩椅领域。科沃转债、三花转债、奥佳转债、荣泰转债和火星人转债等具备较强基本面及增长潜力，值得关注。尽管存在短期风险因素，但行业整体发展趋势向好，公司盈利能力稳健，具备较强的市场竞争力。