2017-电子行业：剖析封测业财务和营运特征（1）泛PC出货量的趋势和意义_15页-1mb

电子行业周报总结（20170522-0526）

核心内容

本报告主要分析了2017年电子行业，尤其是半导体封测行业和泛PC市场的发展趋势与财务特征，同时提供了投资建议和市场动态信息。

1. 行业观点

• 泛PC市场趋势：
  传统PC未来5年出货量CAGR预计为-0.6%，2017年出货量增速预计在-4.5%至-4%之间。IDC预计2019年传统PC将恢复正增长，主要由于轻薄、可转换设计以及商业支出上涨。

• PC市场结构：
  传统PC（含Detachable Tablet）的出货量预计在2017-2021年将温和衰退，但整体市场结构将更健康，有利于AI、IOT和汽车电子的增长。

• 半导体封测产业：
  在建工程占固定资产比率（固产在建比）是判断封测厂商市占率趋势的领先指标。华天科技的固产在建比为20%，处于历史均值偏上位置，预计未来两年产能将逐步释放，市占率持续提升。

• 未来展望：
  2019年华天科技营收预计至少达到90亿元，净利润达到9亿元，3年CAGR为30%。在智能手机全年预期不变、半导体销售增速达15%的背景下，申万宏源仍建议关注华天科技。

2. 推荐标的

• 半导体景气复苏 + 国产化替代：

  • 华天科技：最有安全边际的半导体标的，将受益于景气回暖、估值中枢上升和毛利率改善。
  • 环旭电子：受益于全球PC、智能手机等终端出货向好。

• 消费电子：

  • 合力泰：受益于双摄二线渗透率提升和新兴市场出货高增速。

3. 市场动态

• 电子行业整体表现：
  本周电子（申万）跌幅为3.80%，创业板指下跌2.30%，而纳斯达克指数和费城半导体指数分别上涨2.08%和2.27%。

• 个股表现：

  • 领涨股：彩虹股份（6.1%）、三安光电（4.0%）、东软载波（3.7%）、共达电声（2.7%）、凤凰光学（2.3%）。
  • 跌幅股：好利来（-16.8%）、南大光电（-16.1%）、麦达数字（-15.6%）、北京君正（-14.8%）、新亚制程（-13.4%）。

4. 海外动态

• 无重要事件：
  本周海外市场无重要话题。

• 美股表现：

  • 赛普拉斯（5.17%）、美光科技（6.97%）、英伟达（4.29%）等涨幅居前。
  • 赛灵思（-1.23%）、先进微器件（-3.59%）等跌幅居前。

• 日股表现：

  • 东芝（11.14%）、任天堂（10.59%）等涨幅居前。
  • 昭和电工（-4.16%）、住友化学（-4.24%）等跌幅居前。

• 港股表现：

  • 建滔积层板（3.47%）、舜宇光学科技（2.84%）等涨幅居前。
  • 华虹半导体（-5.83%）、中芯国际（-0.60%）等跌幅居前。

5. 行业变化和事件

• 智能手机/消费电子：

  • 华为、OPPO、vivo预计全年出货量在3.5亿部左右。
  • 全面屏下指纹识别量产尚待时日，苹果WWDC可能发布智能音箱。
  • 台积电首次披露iPhone8三大变革，包括屏幕尺寸调整、Home键取消、光学指纹识别芯片使用等。

• 半导体：

  • NAND Flash市场将出现最大缺货潮，预计价格在6月下旬止稳后急涨。
  • 厦门联芯顺利导入28纳米制程，预计月产能达6,000片，年底可提升至1.6万片。
  • 行动式内存第一季产值季减1.7%，但第二季有望回暖。

• 面板/元器件：

  • 鸿海与夏普合作推进MicroLED技术，预计2017年下半年试量产。
  • 集创北方全球首创OLED In-Cell技术，助力京东方OLED屏在SID展亮相。

6. 附录信息

• 附录1：电子产业下游需求假设表
  提供了PC、服务器、手机、平板、电视等产品的未来5年出货量预测，显示传统PC市场将温和衰退，但整体市场结构健康调整。

• 附录2：主要公告

  • 艾华集团：拟公开发行可转换公司债券，用于电容器扩产和生产线建设。
  • 中颖电子：发布限制性股票激励计划，激励对象包括研发、销售和工程人员。
  • 彩虹股份：与康宁公司合作建设8代及以上LCD玻璃基板后段生产线。

• 附录3：行业估值表
  提供了2017-2019年电子行业主要企业的PE和PB估值数据，帮助投资者判断市场价值。

主要观点

• 传统PC市场未来5年CAGR预计为-0.6%，2017年出货量增速预计为-4.5%至-4%之间，但未来2-3年市场变化将有利于电子产业结构调整。
• 半导体封测产业中，固产在建比是判断长期市占率趋势的领先指标，华天科技的固产在建比为20%，预计未来两年产能逐步释放，市占率持续提高。
• 2017年智能手机市场整体预期不变，但苹果供应链的交易风险积累明显，建议关注半导体封测供应链。
• 在建工程占固定资产比率较高时，股价通常处于下跌区间，反之则处于上涨区间。
• 申万宏源建议关注华天科技和环旭电子等半导体二线供应链企业，同时关注iPhone新机出货情况。
• 电子行业整体表现疲软，但部分个股如彩虹股份、三安光电表现较好。

关键信息

• 市场趋势：
  传统PC市场温和衰退，但有利于AI、IOT和汽车电子的增长。2019年传统PC将恢复正增长。

• 投资建议：

  • 华天科技：推荐关注，受益于半导体景气复苏和国产化替代。
  • 环旭电子：受益于全球PC和智能手机出货向好。
  • 合力泰：受益于双摄二线渗透率提升和新兴市场高增速。

• 行业动态：

  • NAND Flash市场将出现缺货潮，价格将上涨。
  • 厦门联芯导入28纳米制程，预计月产能达1.6万片。
  • 鸿海与夏普合作推进MicroLED技术，预计2017年下半年试量产。

• 财务指标：

  • 华天科技预计2019年营收至少90亿元，净利润9亿元，3年CAGR为30%。
  • 在建工程占固定资产比率是判断封测厂商市占率趋势的重要指标。

• 市场表现：

  • 电子行业整体下跌，但部分个股如彩虹股份、三安光电表现较好。
  • 华天科技在板块整体回调背景下具有价值投资机会。

总结

本报告提供了2017年电子行业的全面分析，重点探讨了传统PC市场的趋势、半导体封测产业的财务特征、以及相关投资标的的推荐。整体来看，传统PC市场温和衰退，有利于电子产业结构的健康调整，而半导体封测产业则有望迎来增长。华天科技作为最具潜力的半导体二线厂商，受到重点推荐。同时，报告还提供了市场动态和个股表现，为投资者提供了有价值的参考信息。