20170602-申万宏源-电子行业周报_剖析封测业财务和营运特征（1）+泛PC出货量的趋势和意义_14页_957kb

报告摘要

本报告分析了2017年6月前电子行业的基本面变化，并对半导体封测产业的财务和营运特征进行了初步剖析。同时，对泛PC市场出货趋势、智能手机市场动态、半导体行业库存变化、以及行业估值进行了深入探讨。

传统PC市场：预计未来5年CAGR为-0.6%，2017年出货增速在-4.5%至-4%之间，但2019年有望恢复正增长，主要受轻薄、可转换设计和商业支出上涨驱动。
泛PC市场整体：预计未来5年CAGR为-1.4%，温和衰退有利于产业结构健康调整。
细分市场表现：
- 桌面电脑：出货量持续下滑，CAGR为-3%。
- 笔记本电脑：出货量温和增长，CAGR为0.9%。
- 可拆卸平板：出货量快速增长，CAGR为16.4%。
- ** slate 平板**：出货量持续下降，CAGR为-6.9%。
- 整体PC出货量：预计2017年出货量为428.9百万台，2021年预计为405.2百万台。
- 传统PC+可拆卸平板：预计2017年出货量为283.2百万台，2021年预计为298.1百万台。
- 总平板出货量：预计2017年为167.8百万台，2021年为153百万台。

固产在建比：作为判断市占率趋势的领先指标，若长期产能利用率稳定，该比率可有效反映企业扩张意愿和市场地位。
华天科技：
- 1Q17固产在建比为20%，预付工程款和设备款创历史新高。
- 未来2年产能逐步释放，市占率持续提高。
- 预计2019年营收至少增至90亿元，净利润9亿元，3年CAGR达到30%。
- 公司仍处于成长期，经营活动现金流尚未稳定。

重点推荐标的：
1. 半导体景气复苏 + 国产化替代：华天科技、环旭电子。
2. 消费电子：合力泰，受益于双摄二线渗透率提升和新兴市场出货高增速。
市场表现：
- 本周电子（申万）跌幅3.80%，创业板指跌幅2.30%。
- 纳斯达克指数上涨2.08%，费城半导体指数上涨2.27%，台湾加权指数上涨1.55%，台湾电子指数上涨1.75%。
- 领涨股：彩虹股份（6.1%）、三安光电（4.0%）、东软载波（3.7%）、共达电声（2.7%）、凤凰光学（2.3%）。
- 领跌股：好利来（-16.8%）、南大光电（-16.1%）、麦达数字（-15.6%）、北京君正（-14.8%）、新亚制程（-13.4%）。
行业估值：
- 华天科技2017年PE为24.2，2019年PE为14.9。
- 环旭电子2017年PE为24.4，2019年PE为15.6。
- 三安光电2017年PE为25.3，2019年PE为16.5。
- 京东方A2017年PE为19.4，2019年PE为10.3。
- 合力泰2017年PE为20.9，2019年PE为10.6。