2017-电子行业周报：剖析封测业财务和营运特征（1）泛PC出货量的趋势和意义_14页_1mb

电子行业周报总结 20170522-0526

核心内容概述

本报告主要聚焦于2017年电子行业发展趋势，重点分析传统PC市场出货量变化、半导体封测产业的财务与营运特征，以及消费电子领域的市场动态。同时，对相关股票的市场表现和投资价值进行评估，并给出重点推荐标的。

主要观点与关键信息

1. 传统PC市场趋势

• 出货量CAGR预计为-0.6%：未来5年传统PC出货量预计年均下降0.6%，2017年出货量增速在-4.5%至-4%之间。
• 2019年可能恢复正增长：IDC预计2019年传统PC市场将恢复正增长，主要受轻薄、可转换外观设计及商业支出上涨推动。
• 市场调整期：2017年传统PC市场改善边际效用最大，2018-2019年温和衰退将有利于AI、IOT及汽车电子等新兴领域的发展。

2. 半导体封测产业分析

• 在建工程占比固产（固产在建比）是关键指标：固产在建比是判断封测厂商长期市占率趋势的领先指标，当该比率较高时，通常对应营收增长放缓，股价可能下跌。
• 华天科技表现突出：
  • 1Q17固产在建比为20%，处于历史均值偏上位置。
  • 预计2019年营收将达90亿元，净利润9亿元，三年CAGR为30%。
  • 固产投资持续释放，预计2019年固定资产将达到46亿元。

3. 智能手机市场动态

• 头部厂商出货量稳定：华为、OPPO、vivo预计全年出货量在3.5亿部左右，未出现大幅下滑。
• iPhone 8生产延迟：因A11芯片和OLED指纹识别技术尚未成熟，iPhone 8量产可能延后3个月。
• 安卓供应链业绩无弹性：1Q17后安卓供应链业绩表现平平，缺乏增长动力。

4. 行业表现与投资建议

• 电子行业整体下跌：本周电子（申万）指数跌幅达3.80%，创业板指跌幅2.30%。
• 推荐标的：
  • 华天科技：受益于半导体景气复苏与国产化替代，具备安全边际。
  • 环旭电子：受益于全球PC和智能手机终端需求回暖。
  • 合力泰：受益于双摄二线渗透率提升和新兴市场出货增长。

5. 海外动态

• 无重大事件：本周海外市场无重要话题。
• 美股与台股表现：
  • 美股：纳斯达克指数上涨2.08%，费城半导体指数上涨2.27%。
  • 台股：台湾加权指数涨幅1.55%，台湾电子指数涨幅1.75%。

重点推荐标的

市场表现

本周涨幅前五

本周跌幅前五

行业变化与事件

智能手机/消费电子

• 华为、OPPO、vivo出货量稳定：预计全年出货量在3.5亿部左右，未出现大幅增长。
• 全面屏下指纹识别技术尚未成熟：FPC表示目前无厂商能实现该技术。
• iPhone 8生产延迟：A11芯片试产未达标，OLED指纹识别尚未确定，导致量产延迟3个月。

半导体

• NAND Flash缺货加剧：潘健成预计下季将出现最大缺货潮，价格将上涨。
• 厦门联芯量产进展：导入28纳米制程，初期良率高达94%，预计2017年底投产，2018年Q1达6,000片/月。
• 台积电生产周期优化：10纳米芯片生产周期缩短至1.1-1.2天，领先格罗方德约30%。

面板/元器件

• MicroLED技术商业化加速：鸿海与夏普投资eLux，推进MicroLED技术。
• OLED In-Cell技术：集创北方推出全球首创技术，助力京东方OLED屏亮相SID展。
• 合肥长鑫投资12寸DRAM工厂：计划投资72亿美元，预计2018年Q1产能达12.5万片。

附录信息

附录1：电子产业下游需求假设表

• 传统PC：未来5年CAGR为-0.6%，预计2017年出货量约258.2百万台。
• 智能手机：预计2017年出货量约469.3百万部，其中iPhone出货量为112.5百万部。
• 服务器市场：2017年预计出货量为3,283百万片，增长趋势延续至2018年。

附录2：主要公告

• 艾华集团：拟发行可转债，用于电容器升级及扩产项目。
• 中颖电子：推出限制性股票激励计划，激励对象共42人，涉及研发、销售等。
• 彩虹股份：与康宁合作建设8代及以上LCD玻璃基板后段生产线。

附录3：行业估值表

• 华天科技：2017E PE为24.2倍，2019E PE为14.9倍。
• 长电科技：2017E PE为23.5倍，2019E PE为10.7倍。
• 三安光电：2017E PE为25.3倍，2019E PE为16.5倍。

投资建议

• 关注半导体封测供应链：华天科技为首选，受益于景气复苏与国产替代。
• 关注iPhone新机出货：2017年是否为换机大周期仍需验证。
• 关注EMS/ODM厂商：如环旭电子，受益于终端需求回暖。

风险提示

• 智能手机供应链交易风险积累：5-6月iPhone供应链标的弹性不足。
• 市场波动风险：传统PC市场温和衰退可能影响整体产业表现。
• 技术不确定性：如MicroLED、OLED In-Cell等技术仍处于开发阶段，商业化进程存在不确定性。

估值与市场展望

• 电子行业整体估值偏低：部分股票PE与PB处于历史低位，具备价值投资机会。
• 建议关注低估值、有业绩的半导体二线厂商：如华天科技，具备长期成长潜力。

法律声明

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