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天士力公司2024年中报总结：核心资产稳健增长，研发管线丰富

天士力（600535SH）近期发布2024年中报，报告显示公司2024年上半年整体经营表现如下：

财务表现

• 营业收入：4372亿元，同比下滑4.6%，但归母净利润662亿元，同比下滑63.3%。扣非净利润735亿元，同比增长显著。
• 单季度数据（Q2）：营收2323亿元，同比增长0.68%；归母净利润367亿元，同比下滑17.04%；扣非净利润441亿元，同比增长70.5%。

业务结构分析

• 医药工业收入：3896亿元，同比增长45.5%，为公司主要增长动力。
  • 中药业务增长35.3%。
  • 化学制剂和原料药分别增长125.7%和39.0%。
  • 生物药下滑77.5%，但心脑血管和抗肿瘤领域保持增长。
• 医药商业收入：454亿元，同比下滑28.08%，主要受零售政策调整和消费环境承压影响。

护城河

• 盈利能力：毛利率稳定在67.46%，略有波动。
• 费用控制：期间费用率基本与2023年上半年持平。
• 公允价值变动：拖累业绩，2024年上半年公允价值变动损失0.88亿元（主要为股票价格波动所致），不直接影响经营性利润。

研发进展

• 截至2024年中报，公司在研项目达101款，包含40款1类创新药。
• 现代中药、化药及生物药研发均取得阶段性成果，多款产品进入临床中后期阶段。

投资亮点

• 中期分红：公司首次发布中期分红计划，股东每10股派2.6元，分红力度较大。
• 未来估值：2024至2026年盈利预测稳健，对应估值PE分别为165倍、146倍、129倍，目标价1640元给予“买入-A”评级。

风险因素

• 原材料价格波动、研发失败及中成药集采降价风险需关注。

天士力公司核心业务稳固，研发投入持续增加，具备长期成长潜力，但市场环境的变化仍对其盈利能力带来挑战。建议投资者关注未来业绩兑现情况和政策动向。