20220724-国贸期货-能源化工资讯周报_23页_4mb

大宗商品研究报告总结 - 国贸期货研究院

一、核心内容概览

本报告为国贸期货能源化工研究中心发布的周度研究报告，分析了2022年7月25日至7月31日期间塑料、聚酯、橡胶、纸浆等能源化工类大宗商品的市场表现、供需状况及操作建议。

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二、主要观点与关键信息

1. 塑料

• 市场表现：本周塑料市场超跌反弹，但整体趋势仍偏空。
• 操作建议：技术上存在反弹可能，可轻仓做多；对冲头寸可继续持有，建议多烯烃空原油，配比30:1，原油合约选择远月。
• 基本面分析：
  • 上游装置保持检修，负荷小幅下滑，国内产量收缩，进口低价资源可能冲击市场，供给有放量预期。
  • 石化库存缓慢下滑，社会库存小幅累积，市场逐步改善。
  • 原油宽幅震荡，成本支撑减弱。
  • 国内疫情逐步控制，内需改善预期存在，但全面复苏仍需时间。
• 风险提示：供给快速恢复，需求持续不佳。

2. 聚酯

• 市场表现：受宏观利空影响，聚酯市场供需承压，整体偏弱。
• 操作建议：建议观望。
• 基本面分析：
  • 织造行业自4月起持续减产，尚未恢复。
  • 纱厂开工率下降，逢节必停，秋冬服装打样尚未启动。
  • 聚酯企业现金流持续亏损，减产逐步兑现。
  • 汽油裂解价差收缩，需求走弱；柴油需求因发电需求维持旺盛。
  • PTA现货流通偏紧，仓单数量低但成交清淡。
• 风险提示：美联储加息、缩表节奏不及预期；美国经济出现衰退。

3. 橡胶

• 市场表现：橡胶整体偏空，弱势下行。
• 操作建议：建议观望。
• 基本面分析：
  • 供需基本面偏弱，行情受宏观利空压制。
  • 供给端：国内外新胶产量释放，原料价格走弱。
  • 需求端：下游开工率提升缓慢，整体低迷，终端接受度低。
  • 原油下跌、美股回调、产量超预期释放均为风险因素。
• 风险提示：原油大幅下行、美股回调、产量超预期释放。

4. 纸浆

• 市场表现：纸浆逆势上行，主力合约09反弹至6900元/吨压力位。
• 操作建议：套利方面正套持有；单边方面远月偏空对待。
• 基本面分析：
  • 进口量减少，6月纸浆进口同比减少6.4%，环比减少2.6%。
  • 智利Arauco公布8月面价，针叶浆、阔叶浆、本色浆价格持平。
  • 7月加拿大漂白针叶浆外盘报价调涨10美元/吨。
  • 港口库存连续4周去库，但港外库存变动有限。
• 风险提示：俄乌局势、国内疫情。

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三、市场趋势与逻辑分析

塑料

• 价格走势：国内聚乙烯市场价格震荡下跌，但市场情绪有所改善。
• 供需情况：PE开工负荷下降，检修量处于年内较高水平；下游需求未明显改善。
• 库存情况：石化库存继续增加，去库速度缓慢。
• 成本支撑：石脑油制PE企业亏损扩大，成本支撑减弱。

聚酯

• 价格走势：PTA与MEG价格走势偏弱，市场流动性紧张。
• 供需情况：下游织造减产持续，聚酯需求缺乏驱动。
• 库存情况：PTA与聚酯库存仍处于累库状态。
• 宏观影响：美联储加息周期加剧，经济衰退预期压制市场。

橡胶

• 价格走势：橡胶价格弱势下行，NR小幅上涨，RU下跌。
• 供需情况：供给端新胶释放，需求端开工率提升缓慢。
• 库存情况：进口量增加，短期存在累库可能。
• 宏观影响：海外央行加息、经济衰退预期为主导因素。

纸浆

• 价格走势：纸浆逆势上行，主要受外盘坚挺支撑。
• 供需情况：进口量下降，但外盘价格稳定，部分企业通过预售维持现金流。
• 库存情况：港口库存连续去库，但厂库库存小幅下降。
• 宏观影响：短期受外盘支撑，但需关注宏观环境变化。

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四、关键数据与图表

塑料

• 原油价格走势（图表2、3）
• 塑料基差走势（图表4）
• PE库存走势（图表5）
• PE检修量走势（图表7）
• 生产利润走势（图表11）

聚酯

• PTA主力走势图（图表1）
• MEG主力走势图（图表2）
• 石脑油-原油价差（图表3）
• PX-石脑油价差（图表4）
• PTA-MEG价格走势（图表5）
• 聚酯现金流走势（图表6）
• 涤纶POY、FDY、DTY库存指数（图表9-11）
• 江浙织机开机率（图表11）
• 汽油与柴油裂解价差（图表12）

橡胶

• RU2209与NR2210价格走势
• 上期所库存变化（图表21-23）
• 青岛保税区库存变化（图表24）
• 6月轮胎产量与出口数据
• 公路物流运价指数（图表29）

纸浆

• 交易所仓单与库存（图表1-2）
• 主要港口库存（图表3）
• 全球与国内浆厂库存（图表4-6）
• 主要纸种价格（图表7-10）

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五、风险提示汇总

品种	风险关注点
塑料	供给快速恢复，需求持续不佳
聚酯	美联储加息、缩表节奏不及预期，美国经济衰退
橡胶	原油大幅下行，美股大幅回调，产量超预期释放
纸浆	俄乌局势，国内疫情

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六、投资建议

• 塑料：短期可博弈反弹，继续多塑料空原油，配比30:1。
• 聚酯：建议观望，等待宏观与需求变化。
• 橡胶：建议观望，短期弱势下行，需关注宏观环境。
• 纸浆：套利正套持有，单边远月偏空对待。

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七、免责声明

本报告基于公开资料整理，力求准确，但不保证其准确性与完整性。本报告不构成个人投资建议，投资者需自行判断是否符合自身情况，据此操作风险自担。未经授权，禁止引用、转载或传播。