深度报告-20250213-天风证券-奥来德-688378.SH-OLED材料+设备双龙头_乘产业东风展翅高飞_49页_2mb

奥来德（688378）总结

核心内容

奥来德（688378）是一家专注于OLED材料和设备研发、生产与销售的领军企业，成立于2005年，是国内少数具备自主生产有机发光材料能力的企业之一。自2012年起，公司拓展至蒸发源设备领域，构建了完整的OLED产业链。公司以研发为核心，2023年研发人员占比24.3%，研发费用率为19.7%，截至2024年中报累计获得专利396项。

主要观点

• 双主业布局：奥来德在OLED材料和设备两个领域均处于领先地位，是OLED材料国产化供应商和蒸发源设备龙头企业。
• 收入增长显著：公司自2018年以来收入持续增长，2023年达到5.17亿元，2024年前三季度实现4.64亿元，同比增长11.9%。2018-2023年收入年化CAGR为14.5%。
• 盈利能力强劲：公司毛利率自2017年以来保持在50%以上，2018-2019年甚至超过60%。
• 技术与专利优势：公司拥有丰富的专利储备，截至2024年中报累计申请专利895项，其中发明专利842项，显示其强大的研发实力。
• 研发项目进展：公司正推进25个研发项目，涵盖材料与设备领域，致力于提升产品性能和实现国产化替代。
• 行业前景广阔：OLED技术正从小尺寸向中尺寸发展，预计2027年行业渗透率将提升至10%以上，为奥来德带来增长机遇。

关键信息

财务表现

股价与估值

• 当前价格：25.8元
• 目标价格：31.61元
• 投资评级：买入（首次评级）

业务结构

• 收入构成：2023年蒸发源设备收入1.99亿元（占比38.5%），有机发光材料收入3.18亿元（占比61.4%）。
• 毛利率：2023年蒸发源设备占总毛利45.1%，有机发光材料占54.8%。
• 客户集中度：前五大客户占比超过93%，主要为国内大型显示面板厂商。

研发投入

• 研发人员占比：截至2024年上半年，研发人员占比21.5%，2019-2023年持续增长。
• 研发费用：2023年研发费用为1.02亿元，占营业收入19.7%。
• 研发项目：进行中25个项目，累计投入2.28亿元，涵盖材料和设备领域。

下游应用与市场前景

• OLED技术优势：轻薄、柔性、高响应速度、高对比度、宽视角、色域广等。
• OLED技术短板：寿命短、残影现象、高温耐热性差、蓝光材料效率低、大尺寸成本高。
• 行业渗透率：2023年OLED在消费电子市场整体占比7.22%，预计2027年将提升至10%以上。
• 中尺寸机遇：随着苹果、华为等厂商在平板、笔记本、车载显示等领域的布局，OLED在中尺寸市场有望进一步渗透。

风险提示

• 技术升级迭代及研发无法满足市场需求的风险。
• 客户集中风险。
• 蒸发源产品部分核心原材料依赖进口的风险。
• OLED行业波动及市场竞争加剧的风险。

投资看点总结

• 材料端：受益于行业β成长和自身α突破，实现国产化替代。
• 设备端：资本开支周期接力，高世代线投资开启，公司布局充分。

行业趋势

• OLED显示技术正从小尺寸向中尺寸发展，带动材料和设备需求增长。
• 面板厂商启动高世代线投资，印证OLED从小至大的发展趋势。
• 下游厂商如苹果、华为、蔚来等推动OLED渗透率提升，预计年复合增长率11%。

技术突破

• 材料研发：攻克蓝光材料寿命、发光效率、残影等问题。
• 设备研发：开发高世代线性蒸发源和无机AMOLED蒸发源，提升国产化替代能力。

市场应用

• 手机市场：OLED渗透率逐年提升，2023年达49%，接近与LCD平分天下。
• 平板电脑：苹果、三星、华为等厂商布局OLED，渗透率逐步提升。
• 车载显示：蔚来、理想、仰望等车型搭载OLED娱乐屏，推动OLED在车载领域的应用。
• 笔记本电脑：华为、联想等厂商推出OLED触摸屏笔记本，提升用户体验。
• 新兴领域：VR、AR、智能可穿戴设备等，OLED材料有望实现多维应用。

总结

奥来德作为OLED材料与设备双龙头，凭借强大的研发实力和丰富的产品线，充分受益于OLED产业从小尺寸向中尺寸发展的趋势。公司持续投入研发，形成丰富的专利储备，提升产品性能，实现国产化替代。随着下游厂商对OLED技术的广泛应用，公司有望在未来实现更高的增长。