20221028-安信证券-奥来德-688378.SH-Q3业绩符合预期_OLED材料逐步放量_5页_403kb

报告摘要

奥来德（688378.SH）2022年Q3业绩总结

核心内容概述

奥来德在2022年第三季度实现营业收入1.39亿元，同比增长5.56%，环比增长182.74%；归母净利润0.37亿元，同比下降19.6%，环比增长显著。整体来看，Q3业绩符合市场预期，公司蒸发源业务稳健创收，OLED材料业务逐步放量，成为新的增长点。

主要观点与关键信息

业绩表现

营业收入：2022年前三季度累计3.93亿元，同比增长2.84%。
归母净利润：前三季度累计1.12亿元，同比下降23.82%。
毛利率：Q3毛利率为56%，毛利润为0.78亿元。
费用率：Q3四费及税金费用率为30.2%，主要受股权激励摊销影响。

业务进展

蒸发源业务：完成华星光电二期和重庆京东方二期项目验收，收入稳步增长。
OLED材料业务：进行近350个材料结构的设计开发，完成近200个样品合成制备。
客户覆盖：
- R'材料已为华星、天马、和辉光电稳定供货。
- G'材料已为维信诺、和辉光电稳定供货。
- B'材料正在华星、天马、维信诺、京东方等进行推广测试。
技术突破：RedDopant材料在效率和寿命方面优势明显，正在下游客户验证；PDL材料已完成研发和量产，并具备全面评测能力，正导入客户。

研发投入与人才激励

研发费用：2022年前三季度研发费用化支出为0.63亿元，同比增长58%。
人才策略：公司提高研发人员薪资并实施股权激励，以吸引和留住人才，推动技术突破。

项目与产能

募投产能：上海10吨AMOLED募投产能逐步落地，未来OLED材料板块有望成为第二增长极。
设备研发：公司与国内面板企业共同开发G8.5/G8.6水平线性蒸发源，设计研发进展顺利，计划年内完成样机制作。

投资建议与估值

投资建议

评级：维持买入-A评级。
目标价：6个月目标价为50元。
当前股价：2022年10月27日为32.61元。

财务预测

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
主营收入	283.5	405.9	483.1	826.1	1,073.9
净利润	71.9	136.1	159.7	268.1	343.2
每股收益(元)	0.70	1.33	1.56	2.61	3.34

财务指标预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	55.5%	55.5%	61.0%	61.0%	61.0%
营业利润率	26.8%	33.2%	40.4%	39.2%	38.4%
净利润率	25.4%	33.5%	33.1%	32.5%	32.0%
ROE	4.5%	8.2%	5.6%	8.7%	10.2%
ROA	3.6%	6.2%	5.1%	7.7%	9.2%
ROIC	26.6%	34.3%	25.1%	35.2%	28.5%
市盈率(X)	46.6	24.6	21.0	12.5	9.8
市净率(X)	2.1	2.0	1.2	1.1	1.0

估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
EV/EBITDA	31.8	38.4	5.9	3.8	2.1
P/S	11.8	8.2	6.9	4.1	3.1
P/B	2.1	2.0	1.2	1.1	1.0

风险提示

产品需求不及预期：OLED材料市场需求可能受行业周期影响。
项目建设进度不及预期：上海10吨AMOLED产能建设可能受政策或市场因素影响。
项目研发认证进度不及预期：新产品和新技术的推广与认证可能存在不确定性。

公司评级体系

收益评级

买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%。
减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动。

总结

奥来德Q3业绩稳健，蒸发源业务持续贡献收入，OLED材料业务加速放量，成为公司第二增长极。公司加大研发投入，推动技术突破，助力国产替代进程。尽管Q3净利润下滑，但毛利水平提升，毛利率有望进一步改善。投资建议维持买入-A评级，目标价为50元，当前股价为32.61元，未来成长性可期。风险提示包括产品需求、项目建设及研发认证进度等。

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