深度报告-20240626-上海证券-奥来德-688378.SH-OLED材料与设备领军企业_持续受益于渗透率与国产化率提升_21页_989kb

奥来德公司总结

核心内容概述

奥来德是一家专注于OLED材料与设备研发生产的国内领军企业，成立于2005年，并于2020年在上交所科创板上市。公司主要业务包括有机发光材料、蒸发源设备、薄膜封装材料、PSPI材料等，产品广泛应用于OLED面板制造和新兴的钙钛矿太阳能电池领域。随着OLED市场渗透率的持续提升和国产化率的加快，奥来德有望在材料和设备领域获得显著增长。

主要观点

• OLED市场需求增长：OLED在智能手机市场渗透率预计在2024年将达到55%，同时向中大尺寸显示领域拓展。随着AI手机、折叠屏等新应用的出现，OLED面板销量有望持续增长。
• 国产替代趋势明显：在OLED终端材料领域，我国的市占率较低，但随着海外专利到期和国内厂商的技术进步，国产替代进程有望加快。奥来德在红绿蓝发光材料、PSPI材料、薄膜封装材料等方面取得进展，成为国产替代的重要参与者。
• 设备业务发展强劲：奥来德6代AMOLED线性蒸发源打破国外垄断，实现进口替代，国内市场占有率约为66%。公司正积极布局8代蒸发源、钙钛矿蒸镀机等高世代设备，以应对未来市场需求。
• 盈利能力稳健：2023年公司实现营业收入5.17亿元，归母净利润1.22亿元。预计2024-2026年公司营业收入将分别达到7.30亿、10.50亿和15.16亿元，对应年增长率分别为41.2%、43.9%和44.3%。毛利率预计分别为57.99%、60.17%和61.23%，体现出公司良好的成本控制能力。

关键信息

股票信息

• 最新收盘价：23.20元
• 12mth A股价格区间：23.20-52.17元
• 总股本：208.15百万股
• 无限售A股/总股本：96.67%
• 流通市值：46.68亿元

财务预测

投资建议

首次覆盖给予“买入”评级，预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.07亿元、2.85亿元和4.30亿元，对应PE分别为23倍、17倍和11倍，显示出较高的增长潜力和市场认可度。

风险提示

• 材料验证通过节奏不及预期
• 市场竞争加剧
• 研发进展不及预期

技术与市场布局

材料业务

• 有机发光材料：公司已实现G'、R'、B'材料的产线导入和稳定供货，红绿主体材料及掺杂发光材料正在开发中，已送往客户进行验证。
• 封装材料与PSPI材料：封装材料已为产线稳定供货，PSPI材料已实现国产化替代，并为多条产线供货，预计未来将渗透更多产线。

设备业务

• 6代AMOLED线性蒸发源：成功打破国外垄断，实现进口替代，国内市场占有率约为66%。
• 高世代蒸发源：公司正积极布局8代蒸发源技术，预计2024年内推出。
• 钙钛矿蒸镀机：自主研发，正在推进样机制作，未来有望成为新的收入增长点。

市场竞争格局

• 小尺寸AMOLED市场：2023年国内厂商合计市场份额达到38%，同比增长11个百分点，2024Q1市场份额首次超过半数，达到51.8%。
• 高世代产线建设：中韩厂商均在推进高世代OLED产线建设，中国大陆厂商在6代线建设接近尾声，但仍有维保、升级等需求。

未来展望

奥来德凭借其在OLED材料和设备领域的深厚积累，有望在国产替代趋势下持续受益。随着高世代产线建设和钙钛矿技术的推广，公司设备业务和材料业务将保持高速增长，未来三年公司收入增速预计分别为41.16%、43.85%和44.33%，毛利率预计稳步提升，达到57.99%、60.17%和61.23%。

可比公司估值对照

总结

奥来德凭借其在OLED材料与设备领域的领先优势，有望在OLED市场渗透率提升和国产化加速的大趋势中持续受益。公司材料业务和设备业务均展现出强劲的增长潜力，特别是在高世代蒸发源和钙钛矿蒸镀机领域。随着市场对国产替代的需求增加，奥来德的市场份额和盈利能力有望进一步提升，从而为投资者带来良好的回报。