20220124-太平洋-红星发展-600367.SH-业务全线迸发_业绩超预期_5页_1mb

红星发展 (600367) 详细总结

核心内容概述

红星发展（600367）是一家专注于锰系产品和无机盐业务（钡盐、锶盐）的龙头企业，近年来业绩表现亮眼，特别是在新能源材料领域，其高纯硫酸锰产品具有重要战略地位。公司2021年业绩超预期，净利润大幅增长，预计2022年目标价为34.75元，较当前股价（2022.1.24收盘价16.69元）仍有108%的增长空间。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司归母净利润预计增长299.44%-435.54%，扣非净利润扭亏为盈，达到2.55亿元，创历史新高；Q4扣非净利润为1.23亿元，环比增长81%。
• 增长驱动力：（1）市场需求回暖，产品价格回升；（2）积极开拓国内外市场，高附加值产品销量增长；（3）子公司和孙公司产能释放，提升销售量和效益；（4）锰系列产品价格上涨带来收益。
• 行业前景广阔：高纯硫酸锰作为锂离子电池的重要原料，未来在三元材料、锰酸锂、磷酸锰铁锂、钠电池、富锂锰基材料等多领域应用，预计2025年需求将达134万吨，四年复合增速达70%。
• 盈利预测上调：公司2022年归母净利润预测为4.12亿元，EPS为1.39元，对应PE为11.98倍；2023年预测为4.9亿元，EPS为1.66元，对应PE为10.07倍。
• 投资评级：分析师李帅华维持“买入”评级，认为公司未来6个月相对大盘涨幅有望超过15%。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：293/291百万股
• 总市值/流通：4,448/4,418百万元
• 12个月最高/最低价：23.58/6.18元

业务结构

• 主营业务：锰系产品、无机盐（钡盐、锶盐）
• 主要产品：
  • 碳酸钡（产能29万吨，市占率40%）
  • 硫酸钡（产能5.5万吨，全国第一）
  • 碳酸锶（产能3万吨，市占率30%）
  • 高纯硫酸锰（产能3万吨，新能源电池材料关键原料）
  • 电解二氧化锰（产能3万吨）
  • 锰矿石（产能25万吨）

2021年产量数据

• 碳酸钡：231,428吨
• 高纯碳酸钡：4,116吨
• 高纯氯化钡：3,369吨
• 硫酸钡：50,823吨
• 碳酸锶：23,765吨
• 电解二氧化锰：19,714吨（Q1-Q3）
• 高纯硫酸锰：15,223吨（Q1-Q3）

盈利预测与财务指标

财务指标趋势

• 毛利率：2021年达30.01%，2022年预计33.57%，2023年预计34.88%
• 销售净利率：2021年21.61%，2022年26.67%，2023年28.08%
• 净利润增长率：2021年达377.50%，2022年预计56.40%，2023年预计19.04%
• ROE：2021年16.01%，2022年预计20.03%，2023年预计19.25%
• ROA：2021年11.43%，2022年预计14.31%，2023年预计13.94%
• ROIC：2021年17.15%，2022年预计20.92%，2023年预计19.71%

风险提示

• 产能释放低于预期
• 疫情超预期影响需求
• 核心技术泄露风险
• 产业政策变化风险

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
  • 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
  • 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
  • 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

销售团队信息

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 投诉电话：95397
• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com

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