20211130-开源证券-士兰微-600460.SH-公司信息更新报告_股权激励凝聚核心人才_增资加码化合物半导体_4页_801kb

报告摘要

士兰微（600460.SH）在2021年11月30日发布了一份投资更新报告，内容涵盖公司业绩表现、股权激励计划、对化合物半导体领域的投资布局及财务预测。报告维持“买入”投资评级，认为公司具备长期增长潜力，并在多个领域展现出强劲的产品竞争力。

股权激励计划：公司首次推出股权激励计划，向2,467位激励对象授予2150万份股票期权，行权价格为51.27元/股，预计2021-2024年累积营收相比2020年将增长767%。该计划旨在凝聚核心人才，增强公司长期发展动力。
增资加码化合物半导体：公司与厦门半导体投资集团共同对士兰明镓增资，合计3亿元。此举将加速化合物半导体生产线的建设与运营。公司计划在未来5年内通过股权收购实现对士兰明镓的控股，持股比例将从30%提升至51%。
产品竞争力与市场表现：公司多个产品线表现亮眼，如白电IPM模块、IGBT、MEMS等，尤其在2021上半年MEMS销售突破1.4亿元，同比增长超290%。公司具备充沛产能，有望在半导体国产替代加速背景下提升市场份额。
财务预测与估值：公司2021-2023年归母净利润预计分别为10.58/13.08/15.36亿元，对应EPS为0.75/0.92/1.08元。当前PE为79.8倍，预计未来PE将逐步下降至54.9倍，估值合理，具备成长性。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	3,111	4,281	7,317	9,763	11,655
归母净利润（百万元）	15	68	1,058	1,308	1,536
EPS（元）	0.01	0.05	0.75	0.92	1.08
P/E（倍）	5804.8	1247.9	79.8	64.5	54.9

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	19.5	22.5	34.0	33.2	32.7
净利率（%）	0.5	1.6	14.5	13.4	13.2
ROE（%）	-2.5	-0.5	19.6	21.0	20.6
ROIC（%）	-0.3	0.7	12.2	15.0	15.7
资产负债率（%）	52.5	54.2	57.1	50.5	46.9
净负债比率（%）	57.7	67.1	67.0	38.2	25.1
流动比率	1.1	1.2	1.2	1.4	1.5
速动比率	0.6	0.7	0.7	0.8	0.9
总资产周转率	0.4	0.5	0.6	0.7	0.7
应收账款周转率	3.0	3.8	4.2	4.4	4.6
应付账款周转率	2.8	3.7	3.7	3.7	3.7