20230314-东吴证券国际经纪-策略深度报告_若出口回落_哪些行业受影响__5页_823kb

2023年中国出口回落对行业的影响分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2023年中国出口可能显著回落的趋势，并探讨了不同行业在出口下行背景下的表现与影响。基于全球GDP增速放缓及美欧可能陷入衰退的大环境，中国出口面临较大压力，初步测算中性情景下出口增速为-1.4%。同时，报告指出出口回落对依赖海外收入的行业将产生明显基本面压力，但部分行业仍具备较强韧性。

主要观点

1. 2023年中国出口走势

• 出口增速预期：在中性假设下，2023年中国出口增速预计为-1.4%。
• 出口波动性：中国出口波动通常高于全球贸易波动，尤其在经济下行周期中表现更为明显。
• 出口结构：机电、纺织、贱金属是主要出口品类，其中机电音像设备占比最高（30-40%），纺织制品次之（10-20%），贱金属及其制品约5%。
• 出口回落趋势：2022年下半年以来，中国出口逐步回落，对美出口下滑尤为显著。

2. 历史回顾：出口回落对行业的影响

• 出口回落周期：2000年以来，中国出口曾显著回落四次（2001、2009、2012、2015-2016年）。
• 行业表现差异：
  • 贱金属行业：在每次出口回落中均是最大拖累，其增速下滑幅度大于整体出口下滑幅度。
  • 纺织品行业：相对更具韧性，出口下滑幅度较小。
  • 机电设备行业：结构分化明显，半导体、计算机、汽车及零配件下滑较大，而机械及运输设备相对稳定。
• 股价表现：出口回落期间，海外收入高占比行业基本面承压，但股价表现可能受政策或消费升级等其他因素驱动。

3. 2023年出口回落对行业的展望

• 受冲击较大的行业：电子、航运、有色、家电、医疗等海外收入占比高的行业将面临较大基本面压力。
• 具备韧性的行业：新能源产业链在出口下行背景下表现较强，其需求具有刚性，且国内技术优势有助于市场份额的扩张。
• 出口拐点：当前出口已出现拐点，电子、有色行业下行压力较大，而新能源等国内主导行业有望维持出口景气。

关键信息

• 出口回落幅度：2023年出口增速区间为-4.9%至3.2%，中性情景为-1.4%。
• 行业影响差异：出口依赖度高的行业（如电子、有色）受影响更大，而新能源产业链表现相对稳定。
• 历史经验：出口回落时，部分行业可能因政策或消费升级出现股价逆势上涨。
• 风险提示：
  • 全球疫情蔓延风险；
  • 宏观经济增长不及预期；
  • 历史经验不能完全预测未来走势。

结论

随着全球贸易周期下行，中国出口面临显著回落压力，对依赖海外市场的行业形成基本面挑战。然而，部分行业如新能源产业链由于需求刚性和国内技术优势，仍有望保持出口增长。投资者需关注出口回落对电子、有色等行业的冲击，并留意政策与内需对市场的影响。同时，应警惕全球不确定性带来的潜在风险。