深度报告-20230314-东吴证券国际经纪-电子行业深度报告_技术创新系列深度-潜望式镜头_苹果首次搭载有望重燃行业热度_核心增量厂商受益_5页_897kb

电子行业深度报告总结：潜望式镜头技术与市场前景

核心内容

本报告聚焦于潜望式镜头技术在智能手机行业中的应用与发展，重点分析了苹果iPhone 15系列首次搭载潜望式镜头对行业的影响，以及该技术所带来的市场增长机遇。报告认为，潜望式镜头作为提升手机摄像清晰度的关键技术，正逐步成为行业发展的新方向。

主要观点

• 苹果引领行业变革：iPhone 15系列首次采用潜望式长焦镜头，标志着该技术从安卓市场向苹果市场的拓展，有望带动整个行业对潜望式镜头技术的关注和应用。
• 技术优势明显：潜望式镜头通过微棱镜实现横向光学变焦，兼具高变焦性能和轻薄化设计，相比数码变焦和混合变焦，具有更高的成像质量。
• 市场前景广阔：随着换机周期延长和摄像头技术创新，潜望式镜头的市场需求持续增长。预计2025年全球潜望式摄像头市场规模将达44亿美元，2019-2025年复合年增长率（CAGR）为26%。
• 产业链受益显著：潜望式镜头技术的推广将带来产业链多个环节的增长机会，包括微棱镜、VCM、玻塑混合镜头、CMOS以及镜头模组等。

关键信息

潜望式镜头技术特点

• 光学变焦优势：相比数码变焦，潜望式镜头提供更清晰的图像质量。
• 轻薄化设计：通过横向变焦结构实现镜头模组的缩小和减薄。
• 技术升级方向：未来可能向双棱镜+双潜望模式发展，进一步提升成像性能。

市场驱动因素

• 换机周期拉长：2022年全球换机周期达到43个月，成为推动摄像头技术创新的重要因素。
• 多摄方案渗透：多摄像头配置推动潜望式镜头在更多机型中应用。
• 成本下降趋势：潜望式镜头成本逐年降低，有望下沉至中低端市场。

产业链受益环节

1. 微棱镜：对精度和公差控制要求高，中国主要厂商为水晶光电和蓝特光学。
2. VCM（音圈马达）：推力、设计力和精度提升，价值量显著增加。
3. 玻塑混合镜头：突破性能瓶颈，技术门槛高，少数企业可实现量产。
4. CMOS传感器：市场集中度高，CR5 > 90%，2024年出货量和销售额预计达67.8亿颗/164.1亿美元。
5. 镜头模组：工艺难度提升，一线厂商具备优势，预计2026年全球摄像头模组销售额达590亿美元，2020-2026年CAGR为9.8%。
6. 设备供应商：潜望式镜头的特殊需求催生了如赛腾股份、科瑞技术、博众精工、智立方等设备测试和组装厂商的发展。

投资建议

• 重点推荐：布局微棱镜环节的水晶光电和蓝特光学，两家公司均被给予“买入”评级。
• 估值数据：
  • 水晶光电：2023年总市值182.03亿元，收盘价13.09元，预计2023年EPS为0.53元，PE为24.70倍。
  • 蓝特光学：2023年总市值81.58亿元，收盘价20.25元，预计2023年EPS为0.54元，PE为37.50倍。

风险提示

• 产品渗透速度低于预期；
• 智能手机整体出货量持续疲软；
• 产业链成熟度不及预期。

评级标准

• 个股评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

其他说明

• 本报告由东吴证券国际发布，仅限其客户使用。
• 报告内容不构成投资建议，投资者需独立评估。
• 报告所载资料来源于可信数据源，但不保证其准确性或完整性。
• 东吴证券国际及其关联公司可能与报告中涉及的公司存在利益冲突，敬请投资者注意。

数据来源

• Wind
• 东吴证券（香港）

报告发布日期

2023年03月14日

分析师信息

• 分析师：陈睿彬
• 联系方式：(852) 3982 3212 / chenrobin@dwzq.com.hk