天量社融如何影响A股结构_未来更需关注哪些指标__8页_823kb

报告摘要

本报告分析了2019年初A股市场在天量社融背景下的表现及未来趋势，重点探讨了市场风险偏好提升、估值修复、板块结构变化及长期指标关注等关键点。

社融天量与市场窗口期
- 1月社融大幅增加，缓解了市场对经济大幅衰退的担忧，风险偏好提升，估值修复窗口期仍在持续。
- 社融增速的拐点尚未证伪，但市场情绪已有所改善，推动估值修复。
结构上更看好成长风格
- 2-3月估值修复主要集中在成长风格板块，尤其是创业板指。
- 沪深300中的消费白马板块已完成超过20%的估值修复，接近历史中位数。
- 创业板指与中证500的估值仍处于历史低位，具备较强的修复动力。
- 1月31日之后，创业板公司年报披露结束，市场预期逐步修复，预计一季报表现将优于预期。
配置建议
- 建议关注【底部滞涨公司】，具体可参考天风研究团队发布的底部超跌组合。
- 同时，关注【一季报相对较好且年初涨幅较小的军工板块】，尤其是整机厂。
- 头部券商、5G、网络安全、工业软件等板块仍是长期看好的方向。
长期趋势：关注M1指标
- M1是A股市场拐点的重要领先指标，代表企业部门流动性。
- M1的提升可能源于企业盈利改善（盈利牛）或融资改善（水牛）。
- 当前社融虽天量，但M1尚未好转，需持续关注其变化。

板块	PE(TTM)	历史最大值	历史最小值	历史PE均值	历史中位数	PE(TTM)分位	PE(TTM)偏离历史均值	PE(TTM)偏离历史中位数	PE(TTM)距离历史最小值
上证综指	11.9	55.0	8.9	18.9	16.1	22%	-37%	-26%	25%
中小板指	21.0	65.8	14.7	34.0	32.7	5%	-38%	-36%	30%
创业板指	30.7	135.1	27.9	51.7	49.2	4%	-41%	-38%	9%
上证50	9.2	46.4	7.0	14.7	11.6	17%	-38%	-21%	24%
沪深300	11.0	49.4	8.0	16.8	13.7	21%	-34%	-20%	27%
中证500	18.0	91.3	16.2	41.7	35.7	2%	-57%	-50%	10%

年度	归母净利润增速	内生利润增速	年化复合增速
2011	16.8%	19.2%	-
2012	4.7%	1.2%	-
2013	28.6%	23.3%	-
2014	39.6%	23.1%	-
2015	34.2%	17.4%	-
2016	40.2%	26.4%	-
2017	7.9%	0.4%	-
2018	-	16.0%	16%