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仲景食品（300908.SZ）2023年一季度业绩点评总结

核心内容概述

2023年第一季度，仲景食品实现营业收入2.2亿元，同比增长12.3%，归母净利润0.4亿元，同比增长132.6%，业绩略超预期。主要驱动因素包括大单品销量增长、原材料成本下降以及销售费用减少。公司当前股价为43.96元，总市值44亿元，流通股本39百万股，52周价格范围为30.34-44.62元，日均成交额45.62百万元。

主要观点

1. 业绩表现

• 收入增长：2023Q1营收2.2亿元，同比增长12.3%。
• 利润爆发：归母净利润0.4亿元，同比增长132.6%，主要受益于成本下降与费用优化。
• 毛利率提升：毛利率40.1%，同比提升2.1个百分点，主要由于青花椒等原材料采购均价下降31.5%。
• 净利率提升：净利率17.5%，同比提升9.1个百分点，因2022年同期一次性计提广告费用。

2. 费用结构优化

• 销售费用率下降11.2个百分点至12.0%，主要由于广告费用减少。
• 管理费用率下降0.2个百分点至7.1%。
• 财务费用率下降2.2个百分点至-2.2%，受益于利息收入增加。

3. 新品与电商发展

• 公司大单品仲景香菇酱持续增长，远期目标达10亿元。
• 上海葱油成为第二大单品，2022年销售额突破5000万元，2023年有望快速增长至超亿元。
• 差异化单品如贵州辣子鸡、成都红油等具备复制成功模式潜力。
• 2022年电商渠道同比增长70%，成为新品重要销售渠道，预计未来继续带动业绩增长。

4. 盈利预测

• 调整后2023-2025年EPS预测为1.66/1.91/2.17元（原预测为1.48/1.70/1.94元）。
• 当前PE分别为26/23/20倍，维持“买入”投资评级。

5. 财务指标展望

• 成长性：预计2023年营收增长率14.8%，归母净利润增长率32.0%。
• 盈利能力：毛利率预计逐步提升至38.3%，净利率稳定在16.5%左右。
• ROE：预计从7.9%提升至11.2%，显示盈利能力增强。
• 资产负债率：预计从11.8%升至12.8%，但整体仍处于较低水平。
• 资产周转率：预计从0.5提升至0.6，显示资产使用效率提高。

关键信息

• 产品结构：香菇酱为公司核心大单品，上海葱油为第二增长点，差异化产品逐步发力。
• 成本控制：原材料成本下降显著，尤其是青花椒、大豆油、牛肉及包材，毛利率恢复。
• 费用优化：销售费用大幅减少，财务费用改善，推动净利率提升。
• 电商渠道：电商渠道增长迅猛，成为公司增长的重要引擎。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来三年业绩稳步增长。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 消费复苏不及预期
• 行业竞争加剧
• 区域扩张不及预期
• 产能建设或利用不及预期

分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有5年食品饮料行业研究经验，曾获2021年东方财富百强分析师称号。
• 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，具备2年食品饮料研究经验，熟悉调味品市场。

投资建议

• 维持“买入”投资评级，基于业绩超预期、成本下降、费用优化及电商渠道快速发展等因素，公司具备较强利润弹性。
• 未来增长点包括新品放量、电商渠道拓展及区域布局深化，有望带动全年业绩稳步提升。

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