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CPI 增速温和，稍高于预期 ——宏观周报总结

核心内容

2014年1月，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨2.5%，环比上涨1.0%。CPI同比涨幅与上月持平，但高于去年同期的2.0%，整体表现温和。CPI上涨主要由非食品项推动，而食品项涨幅相对有限，受节假日因素影响显著。

主要观点

CPI 同比与环比分析

• CPI同比上涨2.5%：其中，城市上涨2.6%，农村上涨2.2%；食品价格上涨3.7%，非食品价格上涨1.9%；消费品价格上涨2.0%，服务价格上涨3.7%。
• CPI环比上涨1.0%：城市和农村涨幅分别为1.0%和0.9%；食品价格上涨2.4%，非食品价格上涨0.3%。食品项中，鲜菜、鲜果、水产品、蛋、液体乳及乳制品、牛肉和羊肉价格均有上涨，鲜菜和鲜果涨幅尤为显著，超过10%。
• 非食品项涨幅明显：医疗保健及个人用品、交通通讯及服务、娱乐教育文化用品及服务环比涨幅分别为0.2%、0.3%、0.5%，服务价格涨幅较大，主要受春节假期交通、旅游消费需求旺盛影响。
• 猪肉价格环比下跌1%：显著弱于季节性，原因包括政府反腐政策抑制消费以及猪周期中生猪存栏和母猪存栏的去产能。

CPI 预计走势

• 预计2月份CPI同比将有所回落，因春节错位导致1月份的需求拉动因素提前释放，形成高基数效应。

PPI 分析

• PPI同比仍在低位：2014年1月同比下降1.6%，表明国内工业品需求依然疲弱。
• PPI环比微跌0.1%：生活资料环比下跌，生产资料总体持平。黑色金属、化学制品等行业出厂价环比下跌，反映上游行业经济活动低迷。
• PPI未来可能面临下行压力：由于经济形势短期仍偏弱，PPI未来几个月或继续承压。

关键信息

数据概览

• CPI同比：2014年1月为2.5%，高于去年同期的2.0%。
• CPI环比：2014年1月为1.0%，高于近几年平均的0.15%。
• PPI同比：2014年1月为-1.6%，环比为-0.1%。

分类项目表现

• 食品项：上涨3.7%，其中鲜菜和鲜果涨幅显著。
• 非食品项：上涨1.9%，服务类价格涨幅较大。
• 消费品：上涨2.0%。
• 服务价格：上涨3.7%，主要受春节假期影响。
• PPI分行业：黑色金属、化学制品等上游行业出厂价环比下跌。

翘尾因素与新涨价因素

• 翘尾因素：约1.5个百分点。
• 新涨价因素：约1.0个百分点。

图表目录

• 图1：2011.3—2014.1 CPI同比走势
• 图2：2014年1月CPI 8个分类项目的同比涨幅
• 图3：2011.3—2014.1 CPI环比走势
• 图4：2012.6—2014.1食品细项同比走势
• 图5：2013.12和2014.1月份CPI 8个分类项目的环比涨幅
• 图6：2013.1—2014.12 CPI翘尾因素
• 图7：2011.3—2014.1 PPI同比与环比走势
• 图8：2011.1—2014.1 CPI同比与PPI同比走势

分析师信息

• 邱继成：首席经济学家，美国南加州大学经济学博士，中国人民大学经济学硕士、学士。曾参与世界银行课题研究，回国后在中金、壳牌东北亚集团等公司工作，具备丰富的战略规划和宏观分析能力。
• 杨芳芳：研究助理。

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