20210803-东方金诚-7月美联储议息会议点评_美联储首提经济取得进展_年内Taper可期_3页_141kb

美联储7月议息会议总结

核心内容

2021年7月28日，美联储在FOMC会议后宣布维持联邦基金目标利率0-0.25%不变，超额准备金利率和隔夜逆回购利率也保持不变，符合市场预期。同时，维持每月800亿美元国债和400亿美元MBS的购债节奏。此次会议首次提及“经济已经朝着缩减购债的目标取得进展”，释放出货币政策正常化的积极信号，并为年内缩减资产购买（Taper）铺垫。

主要观点

• Taper预期增强：美联储在会议声明中首次明确表示经济已接近缩减购债的条件，表明其对经济复苏的信心有所提升，为后续Taper政策提供了依据。
• 疫情对经济影响有限：尽管Delta变异毒株持续扩散，但美联储认为其对经济复苏的实质性扰动较小，主要因为疫苗接种进展良好，疫情呈现“流感化”趋势，经济封锁可能性低。
• 劳动力市场仍是关注重点：美联储仍对疫情可能对劳动力市场复苏带来的拖累保持警惕，指出当前失业率未能准确反映就业市场的结构性问题，劳动参与率偏低。
• 政策调整节奏温和：虽然年内货币政策边际收紧的方向不变，但短期内仍不会显著收紧，政策调整将更加渐进。
• 观察窗口期为六个月：鲍威尔暗示美联储将在未来六个月内密切关注通胀和劳动力市场瓶颈的变化，以判断Taper启动时机。

关键信息

1. 政策操作不变

• 联邦基金目标利率：0-0.25%
• 超额准备金利率：0.15%
• 隔夜逆回购利率：0.05%
• 资产购买节奏：每月800亿美元国债 + 400亿美元MBS

2. 新增货币政策工具

• SRF（国内常设回购工具）：允许更多存款机构以国债和MBS为抵押品获得流动性，有助于缓解美元市场流动性压力。
• FIMA（国外常设回购工具）：针对国际货币当局，提供流动性支持，为未来可能的政策收紧做准备。

3. Taper启动时间预期

• 联邦基金利率尚未进入紧缩阶段，但Taper启动时间可能在年末。
• 联邦基金利率在短期内仍可能维持不变，但美联储已开始释放收紧信号。
• 联邦基金利率的调整节奏将取决于经济数据和通胀走势，而非单一指标。

4. 经济基本面评估

• 美联储认为经济活动和就业市场继续增强，受疫情影响严重的部门已有所改善。
• 但整体经济尚未完全恢复，仍需关注劳动力市场、供应链短缺及通胀的可持续性。

5. 内部讨论与政策共识

• 联储内部对Taper的讨论尚未达成一致，但已明确将同时减少美债和MBS的购买规模。
• 联邦基金利率的调整将更加审慎，政策制定者强调“不应急于收紧货币政策支持”。

总结

本次会议表明，美联储对经济复苏的信心有所增强，Taper政策的启动条件已逐步满足，但政策收紧仍需等待更充分的经济数据支持。新增的SRF和FIMA工具旨在缓解流动性压力，为未来政策调整做准备。尽管短期内政策不会显著收紧，但市场需密切关注美联储在接下来六个月内的政策动向，特别是通胀和劳动力市场瓶颈的变化。美联储将继续以“充分就业”和“价格稳定”为政策目标，推动货币政策向正常化方向逐步过渡。