20180903-安信证券-圣泉集团-830881.OC-化工企业专题分析之半年报系列（4）_圣泉集团—光刻胶用线性酚醛树脂打破国外垄断_未来产品替代可期_6页_427kb

圣泉集团2018年半年报总结

核心内容概述

圣泉集团在2018年上半年表现出色，实现营业收入约29.38亿元，同比增长31.13%；归母净利润约2.73亿元，同比增长15.95%。公司持续加大科研创新投入，研发费用同比增长68.27%，达6810万元，显示出其在技术革新方面的决心与能力。

主要观点

1. 技术优势与产品创新

• 圣泉集团拥有行业内唯一的国家级企业技术中心、六个国家级高新技术企业、一个国家博士后工作站、两个国家认证实验室，科研设备投入上亿元。
• 公司在精细电子化学品领域成功研发出芯片级光刻胶用线性酚醛树脂，打破国外垄断，成为媒体关注的热点产品，并获得国内外客户认可。
• 在新能源领域，公司研发出具有完全自主知识产权的储能碳材料、干法电极、钛电极、隔膜材料等产品。
• 同时，公司还开发了铸造用3D打印技术、生物质综合利用新工艺、生物质精炼技术、石墨烯新材料、纳米纤维素复合技术等高新技术。

2. 市场表现与业务拓展

• 公司酚醛树脂及铸造材料等传统产业市场表现良好，其中耐火材料、铸造覆膜砂、绝缘材料及岩棉用树脂销量大增。
• 浸渍材料、油田及橡胶轮胎等新市场开拓稳步推进。
• 公司在山东省新旧动能转换优选库中入选五个重点项目，分别涉及“高端装备制造”、“新能源”、“新材料”等领域，未来有望获得更多政府支持。

3. 财务表现与运营效率

• 尽管原材料采购价格上涨导致毛利率由33.12%降至29.16%，但公司期间费用率由18.0%降至12.3%，显示运营效率提升。
• 经营活动现金流量净额同比增长84.27%，达2.51亿元，表明公司现金流状况良好。

4. 投资建议与估值

• 截至最新，公司股价报收于8.55元，对应市值约59.52亿元。
• **PE(ttm)**为10.82倍，**PS(ttm)**为1.07倍，公司估值合理，建议投资人关注。

关键信息

• 行业地位：圣泉集团在酚醛树脂领域具有显著的技术优势，是行业内唯一拥有国家级技术中心的企业。
• 产品突破：光刻胶用线性酚醛树脂打破国外垄断，未来有望替代进口产品。
• 研发投入：本期研发费用大幅增长，显示公司对技术创新的重视。
• 政府支持：五个项目入选山东省新旧动能转换优选库，未来有望获得政策与资金支持。
• 财务健康：尽管毛利率下降，但费用率下降、现金流提升，公司整体财务状况稳健。

风险提示

• 原材料价格波动：苯酚、甲醛、糠醛等原材料价格波动可能影响公司盈利能力。
• 环保政策变化：环保政策趋严可能带来额外成本或合规风险。

图表目录（摘要）

• 图1：圣泉集团历年营收及增速
• 图2：圣泉集团历年归母净利润及增速
• 图3：圣泉集团历年盈利能力情况
• 图4：圣泉集团历年费用率情况
• 图5：圣泉集团历年偿债能力情况
• 图6：圣泉集团历年经营活动现金流量净额

总结

圣泉集团在2018年上半年实现了营收和利润的双增长，表现出较强的市场竞争力和盈利能力。公司通过加大研发投入，成功在光刻胶用线性酚醛树脂、储能材料、3D打印技术等领域取得突破，打破了国外技术垄断，未来产品替代可期。同时，公司积极拓展新市场，获得政府政策支持，进一步增强了发展动力。尽管面临原材料价格波动和环保风险，但公司整体运营效率和财务状况良好，具备较强的投资价值。