20181010-西南证券-招商蛇口-001979.SZ-累计销售维持在高位_单月拿地边际放缓_5页_1mb

招商蛇口（001979）动态跟踪报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年10月10日，对招商蛇口的房地产业务进行动态跟踪分析。报告指出，公司在9月的销售表现有所放缓，但累计销售数据依然保持高位增长，全年销售目标实现较为乐观。同时，公司在土地获取方面表现出谨慎态度，新增项目数量和价格均有所下降，但整体拿地力度仍高于去年同期。

主要观点

销售情况

• 9月单月销售数据：公司9月实现销售金额128.9亿元，同比增长36.4%，环比下降2.8%。销售面积为72.4万平方米，同比增长26.2%，环比增长10.0%。
• 销售均价：9月销售均价为17800.6元/平米，环比下降11.7%，同比增长8.1%。
• 累计销售表现：1-9月累计销售金额达1162.6亿元，同比增长49.0%，完成全年计划销售额1500亿元的77.5%。累计销售均价为20893.6元/平米，同比增长9.8%。

拿地情况

• 新增项目：9月新增2个项目，分别为句容市和嘉兴市项目，均为权益占比较低的合作开发项目。
• 拿地成本：9月新增土地楼面价为5309.3元/平米，环比下降47.6%。前9月累计新增土地楼面价为8121.7元/平米，占9月销售均价的38.9%，拿地成本可控。
• 拿地力度：前9月新增项目58个，去年同期为37个；权益拿地金额达502.0亿元，同比增长21.5%；新增计容建筑面积为1001.8万平方米，同比增长81.1%。

关键信息

盈利预测与估值

• EPS预测：预计2018-2020年每股收益分别为1.81元、2.31元和2.80元。
• PE估值：当前股价对应PE分别为10倍、8倍、6倍。
• 财务预测：
  • 营业收入：预计2018-2020年分别为96809.30亿元、122646.93亿元、148698.67亿元。
  • 净利润：预计2018-2020年分别为16312.92亿元、20677.70亿元、25317.15亿元。
  • ROE：预计2018-2020年分别为15.80%、16.77%、17.28%。
  • EV/EBITDA：预计2018-2020年分别为3.49倍、2.47倍、0.92倍。

财务指标分析

• 成长能力：销售收入增长率分别为28.30%、26.69%、21.24%。
• 获利能力：毛利率保持稳定，净利率略有下降，但ROE稳步提升。
• 营运能力：总资产周转率和固定资产周转率持续提升，应收账款和存货周转率也有所改善。
• 资本结构：资产负债率维持在70%以上，但带息债务占比有所下降，流动比率和速动比率均保持在合理区间。

风险提示

• 销售增长或低于预期。
• 三四线房价上涨的持续性或不强。

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级。
• 投资目标：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅预计在20%以上。

数据来源与分析师信息

• 数据来源：Wind，西南证券。
• 分析师：胡华如（执业证号：S1250517060001），联系人：杨雨蕾。
• 联系方式：
  • 胡华如：电话 0755-23900571，邮箱 hhr@swsc.com.cn
  • 杨雨蕾：邮箱 yangyul@swsc.com.cn

公司基本信息

附注

• 本报告为西南证券研究发展中心发布，仅供专业投资者参考。
• 报告中的数据和观点基于分析师的职业理解，独立、客观地出具。