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2025年3月24日研究所晨会观点总结

核心内容概述

2025年3月24日研究所晨会围绕宏观金融、股指、贵金属、黑色金属、能源化工、有色金属及农产品等板块进行了深入分析，整体市场情绪有所降温，但政策支持和部分行业基本面改善为市场提供了支撑，部分商品价格出现震荡或回调。

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宏观金融

• 国内市场情绪降温：近期国内市场风险偏好有所下降，但央行和财政政策支持力度加大，对风险资产形成支撑。
• 美元走势：美元短期低位反弹，全球风险偏好整体降温。
• 资产表现：
  • 股指：短期震荡偏强，谨慎做多。
  • 国债：短期震荡反弹，谨慎观望。
  • 商品板块：黑色、能化、贵金属等短期震荡，其中有色和贵金属短期谨慎做多。

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股指

• 板块拖累：人型机器人、华为概念及消费电子板块拖累股市。
• 基本面：市场情绪降温，但政策支持增强，对风险资产形成支撑。
• 操作建议：短期谨慎做多。

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贵金属

• 市场表现：上周贵金属冲高回落，黄金价格刷新高点后回调，白银跌幅更深。
• 宏观因素：
  • 美联储维持利率不变，但放缓缩表速度，点阵图维持年内两次降息预期。
  • 地缘风险（尤其是中东冲突）成为黄金上涨的主要动力。
• 展望：黄金维持高位震荡，中长期继续看多；若回调，可布局中长线仓位。

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黑色金属

钢材

• 市场表现：期现货价格延续弱势，成交量低位运行。
• 基本面：
  • 现实需求改善，但品种间分化明显。
  • 螺纹钢表观消费回升，热卷回落。
  • 电炉钢复产不及预期，废钢采购价格下调，成本支撑减弱。
• 展望：短期震荡偏弱，关注3月下旬至4月需求旺季兑现情况。

铁矿石

• 市场表现：期现货价格小幅下跌。
• 基本面：
  • 钢厂利润恢复，铁水产量回升。
  • 全球发运环比减少，但到港量回升，港口库存增加。
• 展望：短期区间震荡，供需情况无虞。

硅锰/硅铁

• 市场表现：现货价格持平。
• 基本面：
  • 铁合金需求尚可，硅锰和硅铁供应小幅回升。
  • 硅锰厂成本压力显现，采购节奏放缓。
  • 硅铁受环保影响供应回落，但开工率略有回升。
• 展望：短期维持区间震荡。

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能源化工

原油

• 市场表现：小幅上行。
• 基本面：
  • 地缘风险（伊朗制裁、中东局势）和成品油库存去化支撑油价。
  • OPEC+补偿减产方案部分抵消增产，供需无虞。
• 展望：油价反弹空间有限。

沥青

• 市场表现：价格走低，基差下行。
• 基本面：
  • 需求恢复偏慢，库存转移明显。
  • 下游需求一般，基建投资占比较低，资金问题持续。
• 展望：供需两弱，短期震荡，后期或跟涨原油但幅度有限。

PX & PTA

• PX：外盘价格回升，调油差空间微幅打开，短期偏强震荡。
• PTA：基差-10，下游开工提升有限，短期反弹空间需观察。
• 乙二醇：终端订单恢复缓慢，EG价格触及前低，短期反弹可期但空间有限。
• 短纤：库存去化，价格有一定支撑，短期震荡偏稳。
• 甲醇：港口去库明显，进口预计5月回归，05合约震荡，09合约或有空单机会。
• PP & LLDPE：基本面偏弱，PP检修量下降，LLDPE下游需求疲软，价格震荡偏弱。

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有色金属

铜

• 市场表现：伦铜下跌，COMEX铜相对坚挺，价差创新高。
• 基本面：
  • 供应端：铜精矿TC下跌，但国内产量高位。
  • 需求端：旺季需求良好，但库存偏高。
• 展望：铜价难以重现去年上涨走势，LME铜或回调。

铝

• 市场表现：铝价承压回落。
• 基本面：
  • 供应端：原铝进口超预期，废铝进口增加。
  • 需求端：旺季需求回升，但库存仍高于去年。
• 展望：国内基本面尚可，但上方空间有限，短期仍有小幅回落。

锡

• 市场表现：锡价承压，库存增加。
• 基本面：
  • 供应端：刚果金战事、缅甸佤邦复产滞后，矿端供应偏紧。
  • 需求端：高价抑制采购，下游拿货放缓。
• 展望：中短期原料供应偏紧，旺季预期支撑，回调幅度有限。

碳酸锂

• 市场表现：价格重心下移，库存增加。
• 基本面：
  • 供应端：碳酸锂厂周度产量回升，盐湖开工率上行。
  • 需求端：磷酸铁锂排产量上升，三元材料排产量环比增长。
• 展望：供需过剩格局凸显，价格预计低位震荡，存在进一步下行可能。

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农产品

豆粕 & 菜粕

• 市场表现：豆粕价格回落，菜粕风险偏好降低。
• 基本面：
  • 进口大豆到港担忧消退，市场预期4月改善。
  • 中加贸易谈判信号释放，降低菜系市场风险偏好。
• 展望：需关注中加贸易政策变化及进口大豆到港延期风险。

豆油 & 棕榈油

• 豆油：阶段性供应担忧缓解，但淡季需求疲软，期现偏弱。
• 棕榈油：东南亚供应紧张，国内紧库存+进口利润倒挂，增产季在即，上涨驱动减弱。
• 菜油：进口渠道多元，对加拿大进口依赖低，但中加贸易政策变故影响较大，溢价回落风险高。

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数据来源

• Wind、iFind、彭博、路透、百川盈孚、Mysteel、SMM等公开资料。
• 东海期货研究所整理。

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重要声明

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