20250512-东海期货-研究所晨会观点精萃_6页

行业研究报告摘要：2025年5月12日东海期货研究所晨会观点

宏观方面：中美贸易会谈以积极基调结束，双方将于周一公布细节，谈判取得实质性进展，推动全球风险偏好升温。国内4月出口远超预期，经济拉动作用仍强，叠加中美高官瑞士会谈及国内政策宽松（降准0.5%、降息10BP），短期提振国内市场情绪。但一季度GDP回落与ISM服务业PMI超预期显示经济韧性，全球通胀预期攀升及美联储持续鹰派表态可能影响市场预期。同时，新兴市场动荡（如印巴冲突、以哈僵局）推升避险情绪，黄金短期承压但结构性支撑依然存在。

股指走势：受半导体、AI、软件板块拖累，国内股市小幅下跌。但中美会谈提振及货币政策宽松可能支撑短期反弹，建议谨慎做多。中长期仍需关注经济数据与政策落地效果。

贵金属方面：黄金短期受美联储政策路径及全球滞胀担忧压制，但美元信用弱化与去美元化趋势下配置价值持续。白银维持观望，需关注地缘风险与制造业疲软的双重影响。

大宗商品：

1. 钢材：5月进入需求淡季，表观消费量环比回落，库存见底回升，需求阶段性顶部显现。供应端产量见顶回落，成本端走弱，短期建议偏空操作。
2. 铁矿石：铁水产量高位但钢材需求走弱，供应端长假发货量回落，二季度发运旺季或缓解压力，短期偏空。
3. 硅锰/硅铁：铁合金需求走弱，硅锰现货小幅反弹，硅铁价格下跌。广西贵州地区减产加剧，神木兰炭价格走低，全国开工率降至30.91%，短期维持区间震荡。
4. 能源化工：
   • 原油：短期受中美谈判提振上涨，但OPEC+增产及圭亚那产能投放可能施压，长期下行路径确立。
   • 沥青：库存去化停滞，供应回升有限，短期跟随原油波动。
   • PX：检修及PTA价格走高支撑PX上行，海外汽油需求超预期推动调油需求，短期偏强震荡。
   • PTA：下游囤库积极导致库存压力下降，供减需增支撑价格，但后期加工费走高或抑制检修，库存蓄水池推高库存，短期偏强震荡。
   • 乙二醇：煤价低位及供应偏高维持震荡，港口显性库存80万吨，进口增加未改趋势。
   • 短纤：下游加工利润走低，需求疲软，短期高位震荡。
   • 甲醇：节后到港增加不及预期，库存同步上涨，供应压力显现，短期震荡偏弱。
   • PP：检修缓解供应压力，但关税问题影响PDH装置需求，短期承压。
   • LLDPE：PE下游稳定，农膜需求回落但其他下游需求提升，库存小幅上涨，短期震荡。

有色金属：

1. 铜：中美谈判可能提振情绪，但精炼铜产量高位及需求边际走弱影响去库进程，短期震荡，中期寻找做空机会。
2. 铝：英美贸易协定短暂提振情绪，但美国仍维持10%基础关税，谈判进展不顺，短期反复，建议关注关税调整及谈判结果。
3. 锡：缅甸佤邦复产进程明确，刚果（金）部分复产，云南江西炼厂开工低位，进口窗口波动；下游刚需采购为主，库存由降转增，短期震荡，关注复产及需求淡季影响。

数据来源：Wind、iFind、彭博、路透、百川盈孚、Mysteel、SMM。
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