20171026-招商证券-寿仙谷-603896.SH-三季报增长稳健_看好保健养生产品市场大空间_6页_1015kb

寿仙谷公司点评报告总结

核心内容概述

寿仙谷（603896.SH）是一家专注于中药饮片及保健食品的公司，其2017年前三季度业绩表现出稳健增长，公司营收及归母净利润分别同比增长13.15%和18.18%。公司正积极布局全国销售网络，提升品牌影响力，并致力于打造完整的中药产业链生态闭环，以推动其在保健养生产品市场的进一步发展。

主要观点

1. 财务表现稳健增长

• 营业收入：2017年前三季度实现23.35亿元，同比增长13.15%。
• 归属于上市公司股东净利润：实现5.08亿元，同比增长18.18%。
• 三季度表现：营收6651.86万元，同比增长15.55%；净利润983.79万元，同比增长59.62%。
• 盈利能力：公司毛利率持续提升，2017年预计达到85.9%，净利率稳定在24.3%左右。

2. 产业生态闭环构建

寿仙谷通过“全产业链”模式，覆盖从基础科学研究、优良品种选育、仿野生有机栽培到现代中药炮制与提取工艺，最终实现中药临床应用的完整产业链。这种模式增强了公司的核心竞争力和市场控制力。

3. 市场空间广阔

• 灵芝孢子粉：对多种肿瘤细胞有明显抑制作用，市场需求巨大。
• 铁皮石斛：作为传统滋补品，市场需求同样广阔。
• 癌症患者数量：预计2017年将突破千万，为保健品市场带来巨大增长潜力。

4. 渠道布局与品牌建设

• 销售网络：公司采用“经销为主、直销为辅”的模式，逐步向全国扩展。
• 直营店与专柜：计划在浙江、江苏、北京、上海等地开设11家直营店和81家品牌专柜。
• 线上渠道：天猫、京东等平台已实现较高客户回购率。

5. 投资评级与估值

• 投资评级：维持“审慎推荐-A”。
• 盈利预测：预计2017年和2018年每股收益分别为0.65元和0.77元，对应PE分别为91.4倍和77.2倍。
• 估值比率：PE、PB和EV/EBITDA均呈下降趋势，显示估值逐步合理化。

关键信息

产品结构

• 主打产品：灵芝孢子粉（破壁）、铁皮石斛。
• 产品格局：以中药饮片为主，保健食品为辅。

财务预测（单位：亿元）

主要财务比率

风险提示

• 自然灾害影响：灵芝、灵芝孢子粉和铁皮石斛等原材料种植受气候、土壤等因素影响，存在减产或药用成分降低的风险。
• 消费习惯培育：消费者对保健品的接受度和购买意愿可能不达预期，影响公司市场拓展。

总结

寿仙谷在2017年前三季度表现出良好的增长势头，其产品结构和销售渠道布局逐步完善，品牌影响力持续提升。公司依托完整的中药产业链，瞄准快速增长的保健养生市场，尤其是癌症患者的保健品需求。尽管存在原材料受自然条件影响和消费习惯培育的风险，但其稳健的财务表现和清晰的发展战略使其具备良好的投资潜力。当前估值合理，公司前景值得期待。