20240504-浙商证券-寿仙谷-603896.SH-寿仙谷2023年年报及2024年一季报点评_业绩符合预期_盈利水平有所改善_3页_416kb

寿仙谷2023年报及2024一季报点评

业绩概述
寿仙谷2023年实现营业收入78.4亿元（同比-53.9%），归母净利润25.4亿元（同比-83.9%），扣非归母净利润22.7亿元（同比-104.5%）；2024年一季报营收22.1亿元（同比+71.5%），归母净利润7.7亿元（同比+2319%），扣非归母净利率30.85%，业绩符合预期。

主营业务情况
业务收入承压主因消费疲软，产品结构变化明显：灵芝孢子粉类收入同比下滑79.2%，铁皮石斛类下降20.3%，其他类产品增长107%；浙江省内及省外收入同比分别下跌1789%和2405%，互联网收入则增长735%。销量方面，灵芝孢子粉类产品同比下降超69%，铁皮石斛同比下滑42%。

盈利水平
景气度有所改善。2023年扣非归母净利率28.91%，同比提升0.38个百分点，毛利率82.72%较上年下降16.9个百分点，主要因新厂区投产增加制造费用。2024一季毛利率82.91%，同比略降0.06个百分点，期间费用率处于合理区间，销售/管理/研发费用率同比分别下降19.1、0.19、0.37个百分点。

现金流与ROE
2023年及2024一季应收账款周转天数持续增加，经营活动现金流净额同比下滑374%，ROE为12.44%，同比下降3.63个百分点。

评级
考虑公司种源独家性与省外渠道扩张潜力，维持“增持”评级，预计2024-2026年归母净利润同比增速分别达143.7%、124.9%、174.4%，对应PE从2181X降至1695X。

风险提示
政策、成本波动及种源流失风险需警惕。